Na avaliação, podemos encontrar insights úteis comparando teorias embutidas em diferentes modelos de avaliação à nossa disposição. Ao preparar um modelo de avaliação, no entanto, um insight importante se torna aparente. Quando estamos tentando prever os fluxos de caixa futuros. Avaliação Guias de avaliação gratuitos para aprender os conceitos mais importantes em seu próprio ritmo. Estes artigos ensinarão as melhores práticas de avaliação de negócios e como avaliar uma empresa usando análise de empresa comparável, modelagem de fluxo de caixa descontado (DCF) e transações precedentes, conforme usado em banco de investimento, pesquisa de capital de uma empresa, existe uma compensação entre a complexidade de nossas premissas e a confiabilidade de nossas estimativas O que é modelagem financeira A modelagem financeira é realizada no Excel para prever o desempenho financeiro de uma empresa. Visão geral do que é modelagem financeira,como e por que construir um modelo. . Quanto mais complexas e sofisticadas forem nossas suposições, mais peças móveis serão utilizadas para chegar às nossas estimativas. Quando há mais peças móveis embutidas em nossas premissas, menos confiáveis nossas estimativas se tornam. É porque nada é garantido no futuro, e quanto mais estimativas usamos, a probabilidade de falsos positivos aumenta.
Começar com os componentes mais básicos da avaliação permite que nos tornemos investidores mais prudentes, permitindo-nos selecionar as premissas que são mais importantes para nós e nas quais temos mais confiança. Em geral, as premissas nas quais os investidores podem ter mais confiança são aquelas que a empresa declarou publicamente, aqueles que analistas de pesquisa Analista de pesquisa Um analista de pesquisa é responsável por pesquisar, analisar, interpretar e apresentar dados relacionados a mercados, operações, finanças / contabilidade, economia e clientes. fazer para formar um consenso e aqueles que permanecem relativamente consistentes ao longo do tempo. Essas premissas estão relacionadas aos encargos não monetários de uma empresa. Despesas não monetárias As despesas não monetárias aparecem na demonstração do resultado porque os princípios contábeis exigem que sejam registradas, apesar de não serem efetivamente pagas em dinheiro.e sua política de reinvestimento. As premissas nas quais os investidores, em geral, estão menos confiantes, mas aquelas que têm o maior impacto na avaliação de uma empresa são a taxa na qual esperamos que a empresa cresça.
Os modelos a seguir buscam ilustrar o impacto dessas premissas na avaliação da empresa, para que possamos identificar os insights teóricos que nos são mais úteis na prática.
Modelo de avaliação de crescimento estável
Anteriormente nesta série, examinamos as diferenças fundamentais entre o FCFF e o FCFE no custo de capital. Custo de capital O custo de capital é a taxa mínima de retorno que uma empresa deve obter antes de gerar valor. Antes que uma empresa possa ter lucro, ela deve gerar pelo menos receita suficiente para cobrir o custo de financiamento de sua operação. utilizado no desconto, bem como no tratamento de dívidas. Em um modelo de avaliação de crescimento estável, buscaremos analisar como a simplificação da suposição de taxa de crescimento impacta a avaliação da empresa, isolando seu impacto em cada tipo de fluxo de caixa.
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Passos:
- Insira os dados do modelo da seguinte forma: índice de endividamento, taxa de crescimento esperada, determinantes de custo de capital (taxa livre de risco, beta, prêmio de risco de capital), custo de determinantes de dívida após impostos (custo de dívida antes de impostos, taxa de imposto). O modelo calcula o custo de capital e o custo de capital próprio em ambos os modelos de crescimento estável.
- O modelo FCFF calcula o valor da empresa, enquanto o modelo FCFE calcula o valor do patrimônio líquido usando a fórmula de perpetuidade crescente usando FCFF e FCFE do ano 1.
- A seção de sensibilidade calcula o valor da empresa e o valor de seu patrimônio aplicando diferentes taxas de crescimento ao FCFF e FCFE da empresa.
- O valor versus crescimento esperado representa as descobertas acima para ilustrar em quanto os valores da empresa e do patrimônio líquido aumentam conforme a taxa de crescimento esperada aumenta.
Modelo de avaliação de 2 fases
Os modelos de avaliação de 2 estágios utilizam diferentes taxas de crescimento em um período pressuposto de “alto crescimento” e um período “estável”. Este tipo de modelo de avaliação pode ser usado para avaliar empresas onde o primeiro estágio tem uma taxa de crescimento finita, instável / insustentável e o segundo estágio tem uma taxa de crescimento infinita, estável / sustentável. Além disso, podemos fazer a suposição restritiva de que a taxa de crescimento não pode exceder a taxa livre de risco indefinidamente. Intuitivamente, se pensarmos na taxa livre de risco como um proxy para a taxa de crescimento da economia, então qualquer taxa de crescimento que a exceda perpetuamente implica em uma expectativa irreal de que a empresa acabará por ultrapassar a economia em tamanho.
O modelo de desconto de dividendos utiliza um método de média ponderada para determinar a taxa de crescimento esperada na fase de alto crescimento. Usar uma combinação de taxas de crescimento históricas, estimativas de consenso e a taxa de crescimento sustentável fundamental é uma conjectura amplamente arbitrária, mas, ainda assim, são os substitutos mais confiáveis disponíveis para estimar o crescimento. O DDM de 2 estágios soma os valores presentes dos dividendos na fase de alto crescimento e na fase de crescimento estável para chegar ao valor do estoque. Esta valoração é desdobrada na soma das partes, o que nos permite medir o valor do crescimento em cada fase. Neste exemplo, observamos que a maior parte da avaliação é atribuível à fase de alto crescimento.
O modelo de desconto FCFF de 2 estágios é familiar. É o modelo DCF tradicional usado na prática por profissionais de finanças em todo o mundo. O FCFF de 2 estágios soma os valores presentes de FCFF na fase de alto crescimento e na fase de crescimento estável para chegar ao valor da empresa. O FCFE de 2 estágios soma os valores atuais do FCFE na fase de alto crescimento e na fase de crescimento estável para chegar ao valor da empresa. A avaliação usa novamente o WACC para descontar o FCFF e o custo do capital próprio para descontar o FCFE, e a dívida é tratada de forma diferente em cada modelo de avaliação.
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Intuições
O modelo de crescimento estável utiliza as mesmas premissas FCFF e FCFE usadas no modelo de reconciliação de fluxo de caixa Este modelo de reconciliação de fluxo de caixa o ajudará a diferenciar entre EBITDA, CF, FCF e FCFF. EBITDA vs. Fluxo de Caixa vs. Fluxo de Caixa Livre vs. Fluxo de Caixa Livre Desalavancado Existem diferenças importantes entre EBITDA, Fluxo de Caixa, Fluxo de Caixa Livre e Fluxo de Caixa Livre para Firmas. # 1 EBITDA O EBITDA pode ser facilmente calculado fora da planilha. Na avaliação do FCFF, chegamos a uma avaliação mais volátil em comparação com a avaliação do FCFE, conforme indicado pela inclinação mais acentuada no gráfico de valor vs. crescimento esperado. Isso pode ser explicado pelo mecanismo por trás da fórmula de perpetuidade crescente, onde a diferença entre o custo de capital e a taxa de crescimento é usada no denominador.Usar uma taxa de desconto menor resulta em um denominador menor, sujeitando a avaliação a oscilações maiores.
Os modelos de desconto de 2 estágios usam os modelos de crescimento estável e estendem ainda mais as premissas de crescimento. Enquanto o DDM de 2 estágios usa a fórmula de busca de metas para atribuir uma taxa de crescimento arbitrária, podemos observar os mesmos insights que obtivemos da reconciliação FCFF e FCFE em cada um dos modelos de avaliação FCFF e FCFE de estágio s, mantendo a base variáveis de entrada constantes. Mas, a partir do modelo de crescimento estável, sabemos que a avaliação do FCFF mostra um desvio padrão de valor maior do que o do FCFE.
Recursos adicionais
- Tipos de múltiplos de avaliação Tipos de múltiplos de avaliação Existem muitos tipos de múltiplos de avaliação usados na análise financeira. Esses tipos de múltiplos podem ser categorizados como múltiplos de patrimônio líquido e múltiplos de valor empresarial. Eles são usados em dois métodos diferentes: análise comparável de empresas (comps) ou transações precedentes (precedentes). Veja exemplos de como calcular
- Métodos de avaliação Métodos de avaliação Ao avaliar uma empresa em funcionamento, há três métodos de avaliação principais usados: análise DCF, empresas comparáveis e transações precedentes. Esses métodos de avaliação são usados em banco de investimento, pesquisa de capital, capital privado, desenvolvimento corporativo, fusões e aquisições, aquisições alavancadas e finanças
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