O que é a avaliação de sinergia?

Quando uma empresa adquire outro negócio, muitas vezes é justificado pelo argumento de que o investimento criará sinergias. A principal fonte de sinergia em uma aquisição Fusões Aquisições Processo de Fusão e Aquisição Este guia o conduz por todas as etapas do processo de Fusão e Aquisição. Saiba como fusões, aquisições e negócios são concluídos. Neste guia, vamos delinear o processo de aquisição do início ao fim, os vários tipos de adquirentes (compras estratégicas vs. financeiras), a importância das sinergias e os custos de transação partindo do pressuposto de que a empresa-alvo controla um recurso especializado que torna-se mais valioso se combinado com os recursos da empresa adquirente. Existem dois tipos principais, sinergia operacional e sinergia financeira, e este guia se concentrará neste último.

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Tipos de sinergias

A sinergia pode ser categorizada em duas formas: sinergia operacional e sinergia financeira.

1. Sinergia operacional

As sinergias operacionais criam vantagens estratégicas que resultam em maiores retornos sobre o investimento e a capacidade de fazer mais investimentos e retornos excedentes mais sustentáveis ​​ao longo do tempo. Além disso, as sinergias operacionais podem resultar em economias de escala, permitindo que a empresa adquirente economize custos nas operações atuais, seja por meio de descontos comerciais em massa devido ao aumento do poder do comprador, ou economia de custos ao eliminar linhas de negócios redundantes.

Os tipos de sinergias operacionais a serem avaliadas incluem:

• Integração horizontal:Economias de escala Economias de escala Economias de escala referem-se à vantagem de custo experimentada por uma empresa quando ela aumenta seu nível de produção. A vantagem surge devido à relação inversa entre o custo fixo por unidade e a quantidade produzida. Quanto maior a quantidade de produção produzida, menor o custo fixo por unidade. Tipos, exemplos, guia, que reduzem custos, ou de maior poder de mercado, que aumenta as margens de lucro Margem de lucro líquido A margem de lucro líquido (também conhecida como "Margem de lucro" ou "Razão da margem de lucro líquido") é um índice financeiro usado para calcular o porcentagem do lucro que uma empresa produz a partir de sua receita total. Ele mede a quantidade de lucro líquido que uma empresa obtém por dólar de receita obtida.e vendas Receita de vendas A receita de vendas é a receita recebida por uma empresa com a venda de mercadorias ou a prestação de serviços. Em contabilidade, os termos "vendas" e "receita" podem ser, e muitas vezes são, usados ​​indistintamente, para significar a mesma coisa. A receita não significa necessariamente dinheiro recebido. .
• Integração vertical: redução de custos com o controle da cadeia de valor de forma mais abrangente.
• Integração funcional : quando uma empresa com pontos fortes em uma área funcional adquire outra empresa com pontos fortes em uma área funcional diferente, os ganhos potenciais de sinergia surgem da especialização em cada área funcional respectiva.

2. Sinergia financeira

As sinergias financeiras referem-se a uma aquisição que gera benefícios fiscais, aumento da capacidade de endividamento e benefícios de diversificação. Em termos de benefícios fiscais, um adquirente pode desfrutar de impostos mais baixos sobre os lucros devido a reivindicações de depreciação mais altas ou prejuízos operacionais combinados a compensar. Em segundo lugar, uma empresa maior pode incorrer em mais dívidas, reduzindo seu custo geral de capital. E, por fim, a diversificação pode reduzir o custo do capital próprio, especialmente se o alvo for uma empresa privada ou fechada.

Usando a planilha de avaliação de sinergia financeira

O modelo Excel de avaliação de sinergia permite que você - com o beta, custo da dívida antes de impostos, taxa de imposto, relação dívida / capital, receitas, lucro operacional (EBIT), retorno de capital antes de impostos, taxa de reinvestimento e duração do período de crescimento - para calcular o valor da sinergia global em uma fusão.

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Etapas para avaliar sinergias financeiras

1. Insira as premissas para a taxa livre de risco e o prêmio de risco Prêmio de risco de patrimônio O prêmio de risco de patrimônio é a diferença entre os retornos sobre o patrimônio / ações individuais e a taxa de retorno sem risco. É a compensação ao investidor por assumir um nível mais alto de risco e investir em ações, em vez de títulos sem risco. . O default da planilha contém fontes para as premissas básicas, usando a taxa do Tesouro dos EUA de 10 anos como proxy para a taxa livre de risco e o prêmio de risco dos EUA em market-risk-premia.com
2. Insira as entradas para as empresas alvo e adquirente. O modelo será orientado pelas variáveis ​​descritas acima.
3. As métricas financeiras da empresa combinada são calculadas da seguinte forma:
   • Beta Beta O beta (β) de um título de investimento (ou seja, uma ação) é uma medida de sua volatilidade de retornos em relação a todo o mercado. É usado como uma medida de risco e é parte integrante do Capital Asset Pricing Model (CAPM). Uma empresa com um beta maior tem maior risco e também maiores retornos esperados. :
     • Estime os betas desalavancados para as empresas alvo e adquirente
     • Estimar o beta desalavancado Beta desalavancado / Beta de ativo Beta desalavancado (Beta de ativo) é a volatilidade dos retornos de um negócio, sem considerar sua alavancagem financeira. Ele só leva em consideração seus ativos. Ele compara o risco de uma empresa não alavancada com o risco do mercado. É calculado tomando o beta do patrimônio líquido e dividindo-o por 1 mais a dívida ajustada de impostos sobre o patrimônio da empresa combinada, tomando uma média ponderada do valor da empresa
     • Estimar o beta alavancado para a empresa combinada usando a relação dívida / patrimônio líquido da empresa combinada

• • Custo da dívida antes dos impostos Custo da dívida O custo da dívida é o retorno que uma empresa oferece aos seus credores e credores. O custo da dívida é usado em cálculos WACC para análise de avaliação. : Custo médio ponderado antes de impostos da dívida de ambas as empresas
  • Taxa de imposto: taxa de imposto média ponderada EV de ambas as empresas
  • Rácio dívida / capital: dívida média ponderada EV rácio de capital de ambas as empresas
  • Receita: Soma das receitas de ambas as empresas
  • EBIT: Soma do Guia do EBIT de ambas as empresas EBIT significa Lucro Antes de Juros e Impostos e é um dos últimos subtotais na demonstração de resultado antes do lucro líquido. O EBIT também é algumas vezes referido como receita operacional e é chamado assim porque é encontrado deduzindo todas as despesas operacionais (custos de produção e não produção) da receita de vendas.
  • Retorno sobre o capital antes dos impostos ROIC ROIC significa Return on Invested Capital e é um índice de rentabilidade que visa medir o retorno percentual que uma empresa obtém sobre o capital investido. : Retorno médio ponderado antes de impostos sobre o capital de ambas as empresas
  • Taxa de reinvestimento: taxa de reinvestimento média ponderada EV de ambas as empresas

4. A seção de saída calcula as suposições básicas que serão usadas para avaliar ambas as empresas autônomas e combinadas:
   • O custo de capital usa a fórmula WACC WACC WACC é o custo médio ponderado de capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo patrimônio líquido e dívida. A fórmula WACC é = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, por que é usado, como calculá-lo e também fornece uma calculadora WACC para download e será usado para descontar fluxos de caixa futuros
   • A taxa de crescimento esperada estimada pelo produto do retorno sobre o capital após impostos e a taxa de reinvestimento presumida.
5. A seção de avaliação calcula o valor da empresa de ambas as empresas autônomas e combinadas:
   • O valor presente dos fluxos de caixa livres O Guia Final do Fluxo de Caixa (EBITDA, CF, FCF, FCFE, FCFF) Este é o Guia do Fluxo de Caixa definitivo para compreender as diferenças entre EBITDA, Fluxo de Caixa das Operações (CF), Fluxo de Caixa Livre (FCF ), Fluxo de caixa livre desalavancado ou Fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF). Aprenda a fórmula para calcular cada um e derivá-los de uma declaração de renda, balanço ou demonstração de fluxos de caixa para ambas as empresas autônomas e combinadas são calculadas tomando NOPAT NOPAT NOPAT significa Lucro operacional líquido após impostos e representa a receita teórica de operações de uma empresa. (EBIT * 1 - taxa de imposto) e multiplicando pela taxa de reinvestimento. O valor presente de uma fórmula de anuidade crescente é aplicado, aumentado usando a taxa de crescimento esperada e descontado pelo custo de capital calculado acima.
   • O valor terminal de ambas as empresas autônomas e combinadas é calculado pela aplicação da fórmula de perpetuidade crescente ao fluxo de caixa livre do ano terminal.
   • O valor da empresa é a soma dos valores presentes autônomos e combinados dos fluxos de caixa livres e do valor presente dos valores terminais. Valor terminal O valor terminal é usado na avaliação de uma empresa. O valor terminal existe além do período de previsão e pressupõe uma continuidade da empresa. .
6. O valor das sinergias financeiras é determinado considerando a diferença nos valores empresariais de ambas as empresas individualmente e combinadas.

Principal lição

O método de avaliação descrito acima nos permite determinar as sinergias financeiras da empresa combinada. Pela análise, o principal motor das sinergias financeiras é o benefício implícito na combinação do custo de financiamento de ambas as empresas. O valor das sinergias financeiras pode ser analisado posteriormente, encontrando a proporção do valor da sinergia atribuível às fontes específicas de sinergias discutidas acima.

Recursos adicionais

Obrigado por ler este guia para avaliação de sinergia financeira. Para continuar aprendendo e progredindo em sua carreira, estes recursos adicionais serão úteis:

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