Existem dois tipos de Fluxo de Caixa Livre: Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF) (também referido como Fluxo de Caixa Livre Desalavancado) e Fluxo de Caixa Livre para o Patrimônio (FCFE), comumente referido como Fluxo de Caixa Livre Alavancado. É importante entender a diferença entre FCFF vs FCFE, como a taxa de desconto e numerador de múltiplos de avaliação Tipos de múltiplos de avaliação Existem muitos tipos de múltiplos de avaliação usados na análise financeira. Esses tipos de múltiplos podem ser categorizados como múltiplos de patrimônio líquido e múltiplos de valor empresarial. Eles são usados em dois métodos diferentes: análise comparável de empresas (comps) ou transações precedentes (precedentes). Veja exemplos de como calcular dependendo do tipo de fluxo de caixa usado.
Fluxo de caixa livre
Antes de examinar a diferença entre FCFF e FCFE, é importante entender o que exatamente é Fluxo de Caixa Livre (FCF). Fluxo de caixa livre é a quantidade de fluxo de caixa que uma empresa gera (líquido de impostos) após levar em consideração as despesas não monetárias. Despesas não monetárias As despesas não monetárias aparecem em uma demonstração de resultados porque os princípios contábeis exigem que sejam registradas, apesar de não serem efetivamente pagas para com dinheiro. , mudanças nos ativos e passivos operacionais e despesas de capital. Investimento de capital Um gasto de capital (abreviatura de Capex) é o pagamento em dinheiro ou crédito para comprar bens ou serviços que são capitalizados no balanço patrimonial. Dito de outra forma, é um gasto que é capitalizado (ou seja, não é debitado diretamente na demonstração do resultado) e é considerado um "investimento". Analistas veem Capex.
O fluxo de caixa livre é uma métrica mais precisa do que o EBITDA, o EBITDA ou o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização é o lucro de uma empresa antes que qualquer uma dessas deduções líquidas seja feita. O EBITDA se concentra nas decisões operacionais de um negócio porque olha para a lucratividade do negócio das operações principais antes do impacto da estrutura de capital. Fórmula, exemplos, EBIT e Lucro líquido Lucro líquido O lucro líquido é um item de linha chave, não apenas na demonstração de resultados, mas em todas as três demonstrações financeiras principais. Embora seja obtido por meio da demonstração do resultado, o lucro líquido também é usado no balanço patrimonial e na demonstração do fluxo de caixa. uma vez que deixam de fora grandes despesas de capital e mudanças no caixa devido a mudanças nos ativos e passivos operacionais. Além disso, métricas como o EBIT e a receita líquida incluem despesas não monetárias,deturpar ainda mais o verdadeiro fluxo de caixa de uma empresa.
Pelas razões mencionadas acima, o Fluxo de Caixa Livre é freqüentemente usado em uma análise DCF e, portanto, uma compreensão mais clara do conceito é importante para entrevistas financeiras, especialmente para funções de Banco de Investimento e Finanças Corporativas.
Diferença entre FCFF vs FCFE
A principal diferença entre o fluxo de caixa livre não alavancado e o fluxo de caixa livre não alavancado é que o fluxo de caixa livre não alavancado exclui o impacto da despesa de juros Despesa de juros A despesa de juros surge de uma empresa que financia através de dívida ou arrendamento mercantil. Os juros são encontrados na demonstração do resultado, mas também podem ser calculados por meio do cronograma da dívida. O cronograma deve delinear todas as principais dívidas que uma empresa tem em seu balanço patrimonial e calcular os juros multiplicando a emissão de dívida líquida (reembolsos), enquanto o Fluxo de Caixa Livre Alavancado inclui o impacto da despesa de juros e da emissão de dívida líquida (reembolsos) .
Existem várias maneiras de calcular os dois fluxos de caixa, e perguntas sobre as diferenças e métodos de cálculo costumam surgir nas entrevistas financeiras. Abaixo estão alguns métodos para calcular o fluxo de caixa livre não alavancado e alavancado.
Como calcular o fluxo de caixa livre desalavancado
- EBIT * (1-Taxa de imposto) + Despesas não monetárias - Mudanças nos ativos e passivos operacionais - CapEx
- Fluxo de caixa das operações + Despesa com juros ajustados para impostos - CapEx
- Lucro líquido + Despesas de juros ajustadas por impostos + Despesas não monetárias - Mudanças nos ativos e passivos operacionais - CapEx
Como calcular o fluxo de caixa livre alavancado
- Lucro líquido + despesas não monetárias - Mudanças nos ativos e passivos operacionais - CapEx + dívida líquida emitida (reembolsada)
- Fluxo de Caixa das Operações - CapEx + Dívida Líquida Emitida (Reembolsada)
Múltiplos de avaliação: FCFF vs FCFE
Ao calcular os múltiplos de avaliação, geralmente usamos o Enterprise Value ou o Equity Value no numerador com alguma métrica de fluxo de caixa no denominador. Embora quase sempre usemos múltiplos de valor da empresa e de valor patrimonial, é extremamente importante entender quando usá-los. Seu uso depende da métrica que está no denominador. Se o denominador incluir despesas de juros, o valor patrimonial é usado, e se não incluir despesas de juros, o valor da empresa é usado.
Portanto, o valor patrimonial é usado com o fluxo de caixa livre alavancado e o valor da empresa é usado com o fluxo de caixa livre não alavancado. O Enterprise Value é usado com fluxos de caixa livres não alavancados porque esse tipo de fluxo de caixa pertence tanto a investidores em dívida quanto em ações. No entanto, o valor patrimonial é usado com o fluxo de caixa livre alavancado, pois o fluxo de caixa livre alavancado inclui o impacto da despesa de juros e das amortizações obrigatórias da dívida e, portanto, pertence apenas aos investidores de capital. Da mesma forma, se o EBIT estiver no denominador, o valor da empresa será usado no numerador, e se a receita líquida estiver no denominador, o valor patrimonial será usado no numerador.
Taxa de desconto: FCFF vs FCFE
Assim como os múltiplos de avaliação diferem dependendo do tipo de fluxo de caixa sendo usado, a taxa de desconto em um DCF também difere dependendo se Fluxos de caixa livres não alavancados ou Fluxos de caixa livres alavancados estão sendo descontados.
Se os Fluxos de Caixa Livre Desalavancados estiverem sendo usados, o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) da empresa é usado como a taxa de desconto porque deve-se levar em consideração toda a estrutura de capital da empresa. Calcular o valor da empresa significa incluir a parcela de todos os investidores.
Se os fluxos de caixa livres alavancados forem usados, o custo do patrimônio líquido da empresa deve ser usado como a taxa de desconto, pois envolve apenas o valor restante para os investidores em ações. Ele garante o cálculo do valor patrimonial em vez do valor da empresa.
Conclusão
Compreender as diferenças entre Fluxos de Caixa Livre Não Alavancados e Fluxos de Caixa Livre Alavancados, junto com quando usar qual método, é extremamente importante para a maioria das funções básicas de Finanças Corporativas e Banco de Investimento. Embora as perguntas sobre este tópico possam às vezes ser complicadas, obter uma compreensão dos conceitos mencionados acima é um bom ponto de partida.
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