O valor presente ajustado (APV) é usado para a avaliação. Métodos de avaliação Ao avaliar uma empresa em funcionamento, existem três métodos de avaliação principais usados: análise DCF, empresas comparáveis e transações precedentes. Esses métodos de avaliação são usados em banco de investimento, pesquisa de capital, capital privado, desenvolvimento corporativo, fusões e aquisições, aquisições alavancadas e financiamento de projetos e empresas. Ele usa o valor presente líquido (NPV) NPV Formula A para a fórmula NPV no Excel ao realizar a análise financeira. É importante entender exatamente como a fórmula VPL funciona no Excel e a matemática por trás dela. NPV = F / [(1 + r) ^ n] onde, PV = Valor Presente, F = Pagamento futuro (fluxo de caixa), r = Taxa de desconto, n = o número de períodos no futuro,mais o valor presente dos custos de financiamento da dívida Custo da dívida O custo da dívida é o retorno que uma empresa oferece aos seus credores e credores. O custo da dívida é usado em cálculos WACC para análise de avaliação. , que incluem benefícios fiscais de juros, custos de emissão de dívida, custos de dificuldades financeiras, subsídios financeiros, etc.
Então, por que usamos o Valor Presente Ajustado em vez do VPL na avaliação de projetos com financiamento de dívida? Para responder a isso, primeiro precisamos entender como as decisões de financiamento (dívida versus patrimônio líquido) afetam o valor de um projeto.
Modelo de valor presente ajustado Este modelo de valor presente ajustado o orienta através do cálculo do APV começando com o valor do projeto não alavancado e VA do financiamento da dívida. O Valor Presente Ajustado (APV) é usado para a avaliação de projetos e empresas. Leva o valor presente líquido (VPL), mais o valor presente dos custos de financiamento da dívida, wh
Baixe o modelo de valor presente ajustado Modelo de valor presente ajustado Este modelo de valor presente ajustado o orienta através do cálculo do APV começando com o valor do projeto não alavancado e VA do financiamento da dívida. O Valor Presente Ajustado (APV) é usado para a avaliação de projetos e empresas. Leva o valor presente líquido (VPL), mais o valor presente dos custos de financiamento da dívida, wh.
Como a dívida e o patrimônio afetam o valor de um projeto
O valor de um projeto financiado com dívida pode ser maior do que o de um projeto totalmente financiado com capital, uma vez que o custo de capital freqüentemente diminui com a alavancagem, transformando alguns projetos de VPL negativos em positivos. Assim, de acordo com a regra do VPL, um projeto pode ser rejeitado se for financiado apenas com capital, mas pode ser aceito se for financiado com alguma dívida.
A abordagem do Valor Presente Ajustado leva em consideração os benefícios de levantar dívidas (por exemplo, benefício fiscal de juros), o que o NPV não faz. Como tal, a análise APV pode ser preferida em transações altamente alavancadas.
APV e modelagem financeira
Na modelagem financeira O que é modelagem financeira A modelagem financeira é realizada no Excel para prever o desempenho financeiro de uma empresa. Visão geral do que é modelagem financeira, como e por que construir um modelo. , é prática comum usar o Valor Presente Líquido com o Custo Médio Ponderado de Capital da empresa como a taxa de desconto, que determina o valor desalavancado da empresa (seu valor empresarial Enterprise Value Enterprise Value, ou Firm Value, é o valor total de um empresa igual ao seu valor patrimonial, mais dívida líquida, mais qualquer participação minoritária, usada na avaliação. Ela considera todo o valor de mercado em vez de apenas o valor patrimonial, portanto, todas as participações de propriedade e reivindicações de ativos de dívida e patrimônio estão incluídas.) ou o valor não alavancado de um projeto.
O valor presente da dívida líquida é deduzido para se chegar ao valor patrimonial, se desejado. Veja uma comparação do valor patrimonial versus valor da empresa Valor da empresa versus valor patrimonial Valor da empresa versus valor patrimonial. Este guia explica a diferença entre o valor da empresa (valor da empresa) e o valor patrimonial de uma empresa. Veja um exemplo de como calcular cada um e baixe a calculadora. Valor da empresa = valor patrimonial + dívida - caixa. Aprenda o significado e como cada um é usado na avaliação.
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Premissas de valor presente ajustado
Fazemos as seguintes suposições de simplificação antes de usar a abordagem APV na avaliação de um projeto:
- O risco do projeto é igual aos riscos médios de outros projetos dentro da empresa, que também é o risco da empresa. Em outras palavras, o projeto em questão é um projeto “típico” que a empresa geralmente assume. Nesse caso, a taxa de desconto relevante para o projeto é baseada no risco da empresa.
- Os impostos corporativos são a única imperfeição de mercado importante no nível de dívida escolhido. Isso significa que nos concentramos apenas nos benefícios fiscais dos juros e ignoramos os efeitos gerados pelos custos de emissão de dívida e dificuldades financeiras.
- Todas as dívidas são perpétuas.
Custo de capital não alavancado
O método APV usa custo de capital não alavancado Custo de capital não alavancado Custo de capital não alavancado é o custo teórico de uma empresa que se financia para a implementação de um projeto de capital, sem assumir dívidas. Fórmula, exemplos. O custo de capital desalavancado é a taxa de retorno implícita que uma empresa espera ganhar com seus ativos, sem o efeito da dívida. O WACC assume o capital atual para descontar os fluxos de caixa livres, pois inicialmente assume que o projeto é totalmente financiado por capital.
Para encontrar o custo de capital desalavancado, devemos primeiro encontrar o beta desalavancado do projeto Beta desalavancado / Beta de ativo Beta desalavancado (Beta de ativo) é a volatilidade dos retornos de um negócio, sem considerar sua alavancagem financeira. Ele só leva em consideração seus ativos. Ele compara o risco de uma empresa não alavancada com o risco do mercado. É calculado tomando o beta do patrimônio e dividindo-o por 1 mais a dívida ajustada de impostos sobre o patrimônio. O beta não alavancado é uma medida do risco da empresa em relação ao do mercado. Também é conhecido como “beta do ativo” porque, sem alavancagem, o beta do patrimônio de uma empresa é igual ao beta do ativo.
Para recuperar o beta de uma empresa, podemos pesquisar a empresa em sites de recursos financeiros, como Bloomberg Terminal Financial Data. Onde encontrar dados para analistas financeiros - Bloomberg, CapitalIQ, PitchBook, EDGAR, SEDAR e mais fontes de dados financeiros para analistas financeiros online ou CapIQ CapIQ CapIQ (abreviação de Capital IQ) é uma plataforma de inteligência de mercado projetada pela Standard & Poor's (S&P). A plataforma é amplamente utilizada em muitas áreas de finanças corporativas, incluindo banco de investimento, pesquisa de capital, gestão de ativos e muito mais. A plataforma Capital IQ fornece pesquisas, dados e análises públicas e privadas. Se a empresa não estiver listada, podemos encontrar uma empresa comparável listada em seu lugar.
O custo de capital não alavancado é calculado como:
Custo de capital não alavancado (r U) = Taxa livre de risco + beta * (Retorno de mercado esperado - Taxa livre de risco).
O valor presente ajustado para avaliação
O método APV para calcular o valor alavancado (VL) de uma empresa ou projeto consiste em três etapas:
Passo 1
Calcule o valor da empresa ou projeto não alavancado (VU), ou seja, seu valor com financiamento integral. Para fazer isso, descontar o fluxo de FCFs pelo custo de capital não alavancado (r U).
Passo 2
Calcule o valor líquido do financiamento da dívida (PVF), que é a soma de vários efeitos, incluindo:
- PV (incentivos fiscais de juros) - nosso foco principal
- PV (custos de emissão)
- PV (custos de dificuldades financeiras)
- PV (outras imperfeições do mercado)
etapa 3
Some o valor do projeto não alavancado e o valor líquido do financiamento da dívida para encontrar o valor presente ajustado do projeto. Ou seja, VL = VU + PVF.
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Aplicações de valor presente ajustado
O método APV é mais útil ao avaliar empresas ou projetos com um cronograma de dívida fixo, pois pode acomodar facilmente os efeitos colaterais do financiamento, como incentivos fiscais de juros. APV divide o valor de um projeto em seus componentes fundamentais e, portanto, fornece informações úteis necessárias para refinar a transação e monitorar sua execução.
Compra alavancada (LBOs) Compra alavancada (LBO) Uma compra alavancada (LBO) é uma transação em que um negócio é adquirido usando dívida como principal fonte de consideração. Uma transação LBO normalmente ocorre quando uma empresa de private equity (PE) toma emprestado o máximo que pode de uma variedade de credores (até 70-80% do preço de compra) para alcançar uma taxa interna de retorno IRR> 20%, onde uma empresa adquire outra empresa usando dívida para financiar a compra, é uma situação clássica em que o APV é usado. O método APV é o mais prático para essa situação devido à mudança na estrutura de capital.
Outras métricas: métodos WACC e FTE
Custo médio ponderado de capital (WACC) WACC WACC é o custo médio ponderado de capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo patrimônio líquido e dívida. A fórmula WACC é = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, por que é usado, como calculá-lo e também fornece uma calculadora WACC para download também é um método amplamente aceito de avaliação e pode ser usado na avaliação de empresas alavancadas. Comparativamente, tem uma estrutura mais simples.
O WACC de uma empresa é calculado como: 
Onde D = dívida da empresa e E = patrimônio líquido da empresa, ambos a valores de mercado.
rd = custo da dívida, r E = custo do patrimônio líquido, τ = taxa de imposto.
O valor do projeto é calculado descontando os fluxos de fluxo de caixa livre da empresa com o WACC.
O método de fluxo para o patrimônio líquido (FTE) calcula o fluxo de caixa alavancado da empresa. Fluxo de caixa livre (FCF) O fluxo de caixa livre (FCF) mede a capacidade de uma empresa de produzir o que os investidores mais preocupam: o dinheiro disponível deve ser distribuído de forma discricionária para o patrimônio líquido ( LCF E) usando a seguinte fórmula:
LCF E = Fluxo de caixa não alavancado - Juros × (1 - taxa de imposto),
LCF E é então descontado com r E para obter o valor do patrimônio líquido.
O valor total é VL = E + D.
Ambos os métodos WACC e FTE operam sob a suposição de que a empresa manterá um índice de dívida / patrimônio fixo (D / E) Índice de dívida / patrimônio O Índice de dívida / patrimônio líquido é um índice de alavancagem que calcula o valor da dívida total e financeira passivo contra o patrimônio líquido total. , o que implica que a empresa continuará a aumentar a dívida ao mesmo custo no futuro. Porém, de forma realista, nem sempre é esse o caso. Se D / E mudar com o tempo, o WACC também mudará, dificultando o uso desse método. Em geral, se D / E permanecer constante ao longo do tempo, os métodos WACC ou FTE são mais fáceis de implementar. No entanto, o método APV é mais prático ao lidar com um cronograma de dívida complexo.
Mais recursos
Esperamos que este tenha sido um guia útil para o Valor Presente Ajustado (APV). Para continuar aprendendo e dominando suas habilidades de finanças corporativas, recomendamos altamente estes artigos relevantes:
- O que é a fórmula WACC? WACC WACC é o custo médio ponderado de capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo patrimônio líquido e dívida. A fórmula WACC é = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, por que é usado, como calculá-lo e também fornece uma calculadora WACC para download
- Leveraged Buyout Leveraged Buyout (LBO) Uma aquisição alavancada (LBO) é uma transação onde um negócio é adquirido usando dívida como a principal fonte de consideração. Uma transação LBO normalmente ocorre quando uma empresa de private equity (PE) toma emprestado o máximo que pode de uma variedade de credores (até 70-80% do preço de compra) para atingir uma taxa interna de retorno IRR> 20%
- Beta desalavancado Beta desalavancado / Beta de ativos Beta desalavancado (Beta de ativos) é a volatilidade dos retornos de um negócio, sem considerar sua alavancagem financeira. Ele só leva em consideração seus ativos. Ele compara o risco de uma empresa não alavancada com o risco do mercado. É calculado tomando o beta do patrimônio líquido e dividindo-o por 1 mais a dívida ajustada de impostos sobre o patrimônio
- Custo de capital não alavancado Custo de capital não alavancado Custo de capital não alavancado é o custo teórico de uma empresa que se financia para a implementação de um projeto de capital, sem assumir dívidas. Fórmula, exemplos. O custo de capital desalavancado é a taxa de retorno implícita que uma empresa espera ganhar com seus ativos, sem o efeito da dívida. WACC assume o capital atual
- Índice dívida / patrimônio Índice dívida / patrimônio líquido O índice dívida / patrimônio líquido é um índice de alavancagem que calcula o valor da dívida total e dos passivos financeiros em relação ao patrimônio líquido total.
- Isenção fiscal Isenção fiscal A isenção fiscal é uma dedução permitida do lucro tributável que resulta em uma redução dos impostos devidos. O valor dessas proteções depende da alíquota tributária efetiva para a empresa ou pessoa física. Despesas comuns que são dedutíveis incluem depreciação, amortização, pagamentos de hipotecas e despesas com juros
