O que é Notching?

Notching é uma prática geral das agências de classificação de crédito para comparar as classificações de diferentes emissores em uma única classe de obrigações ou entidades intimamente relacionadas. Uma comparação das classificações de diferentes empresas é usada para refletir os riscos específicos de crédito. O passivo pode ser reduzido ou superior devido ao grau variável de perdas, no caso de inadimplência.

Entalhe

Durante uma avaliação, uma empresa pode escolher o nível de dívida que emite, sujeito aos covenants existentes. A classificação de crédito geral do emissor Rating de crédito Uma classificação de crédito é uma opinião de uma agência de crédito específica com relação à capacidade e disposição de uma entidade (governo, empresa ou indivíduo) de cumprir suas obrigações financeiras integralmente e dentro dos prazos estabelecidos. Uma classificação de crédito também significa a probabilidade de inadimplência de um devedor. podem diferir das classificações de tais obrigações. As prioridades só importam se uma empresa estiver insolvente. No entanto, se uma empresa liquida todos os seus passivos conforme programado, a ordem de antiguidade é irrelevante.

Resumo

  • O notching é uma prática de diferentes emissores de rating em uma classe de obrigações para comparar as classificações de crédito de diferentes emissores.
  • A Standard & Poor's Corporation (S&P) e a Moody's Investors Service (Moody's) são as agências de classificação de crédito mais populares.
  • O notching permite que o passivo seja superior ou inferior com base no grau de perdas em caso de inadimplência.

Compreendendo o conceito de entalhe

Duas grandes empresas de classificação de crédito são Standard & Poor's Corporation (S&P) e Moody's Investors Service (Moody's). Os dois fornecedores de índices fornecem informações sobre classificações específicas de risco. Além disso, as agências de classificação de crédito comparam as classificações de diferentes emissores em uma única obrigação de classe.

A qualidade das dívidas tem um duplo significado. Primeiro, mostra a probabilidade de inadimplência, que é determinada usando índices financeiros Índices financeiros Os índices financeiros são criados com o uso de valores numéricos retirados das demonstrações financeiras para obter informações significativas sobre uma empresa, incluindo variação nos fluxos de caixa e cobertura de juros. Em segundo lugar, mostra a taxa de recuperação após a inadimplência. O último recurso depende do número de ativos disponíveis e do idioma do contrato de escritura.

A negociabilidade dos ativos do emissor determina a taxa de recuperação. Além disso, se uma empresa deixar de cumprir uma única emissão, todas as suas dívidas serão imediatamente pagas. Dessa forma, as chances de inadimplência das emissões de uma empresa são iguais, exceto as taxas de recuperação, que podem variar dependendo da emissão.

As principais técnicas utilizadas como base para os instrumentos de ajuste são o rating corporativo ou a dívida não garantida do obrigador. A subordinação estrutural das dívidas emitidas por subsidiárias também é entalhada, sujeita à S&P. Por exemplo, as dívidas de uma subsidiária podem ser avaliadas mais altas do que a de uma holding porque esta última possui diretamente os ativos e o fluxo de caixa de toda a empresa.

Orientação de entalhe atualizada da Moody's

As taxas de perda esperadas de referência definem os ratings da Moody's. Os índices se aplicam tanto a emissores corporativos fundamentais quanto a transações financeiras estruturadas. As taxas de perda esperada idealizadas pela Moody's apresentam as seguintes características:

  • A diferença percentual no risco para categorias de classificação Ba2 e superior e em relação a uma categoria superior é de 45% ou superior.
  • A diferença percentual em riscos para categorias de classificação Ba3 e abaixo, e em relação a uma categoria superior é inferior a 45%.

A Moody's Investors Service aplicou a lógica acima para desenvolver diretrizes simplificadas para notching baseado em subordinação, que é usado com mais frequência. Se o sênior Unsecured ou CFC for Ba2, a seguinte metodologia é aplicável:

  • Títulos garantidos sênior: +1 degrau acima da base
  • Títulos seniores não garantidos: base 0
  • Subordinado Sênior: -1 degrau abaixo da base
  • Títulos subordinados: -1 degrau abaixo da base
  • Títulos subordinados júnior: -1 degrau abaixo da base
  • Ações preferenciais Ações preferenciais As ações preferenciais (ações preferenciais, ações preferenciais) são a classe de propriedade de ações em uma empresa que tem uma reivindicação de prioridade sobre os ativos da empresa sobre as ações ordinárias. As ações são mais seniores do que as ordinárias, mas são mais juniores em relação à dívida, como títulos. : -2 entalhes abaixo da base

Se o sênior Unsecured ou CFC for Ba3, a seguinte metodologia é aplicável:

  • Títulos garantidos sênior: +1 degrau acima da base
  • Títulos seniores não garantidos: base 0
  • Subordinado Sênior: -2 degraus abaixo da base
  • Títulos subordinados: -2 degraus abaixo da base
  • Títulos subordinados júnior: -2 ou -3 degraus abaixo da base
  • Ações preferenciais: -2 ou -4 degraus abaixo da base

Notching Hybrid Securities

As diretrizes acima podem não capturar totalmente os riscos associados a títulos híbridos modernos. Hybrid Securities Hybrid Securities são instrumentos de investimento que combinam as características de ações puras e títulos puros. Os títulos tendem a oferecer um retorno mais alto do que títulos puros de renda fixa, como títulos, mas um retorno menor do que títulos puros de renda variável, como ações. . Em alguns casos, os emissores podem omitir dividendos sem necessariamente causar um default mais amplo. As seguintes questões surgem ao procurar justificar o ajuste incremental além dos resultados com base na subordinação:

  • Se o risco de pagamentos é material de diferimento
  • Se as perdas esperadas resultantes do adiamento são grandes o suficiente para justificar o ajuste

Durante a comparação das taxas de perda potencial relativas, os analistas não apenas focam na diferença na perda do principal, mas também na probabilidade de que o título híbrido mergulhe em default em circunstâncias incomuns. Mesmo assim, as empresas raramente exercem a opção de adiar.

Uma regra geral com títulos híbridos é que o ajuste é limitado à orientação para ações preferenciais. Por exemplo, nenhum outro entalhe seria garantido para uma segurança híbrida que já foi entalhado duas vezes.

Aplicações de Notching

As diretrizes de notching fornecem classificações corporativas que se aplicam a todos os setores, exceto quando os termos do aumento das perdas vão além dos padrões estabelecidos. O notching é encontrado em bancos, resseguradoras Empresas de resseguros As empresas de resseguros, também conhecidas como resseguradoras, são empresas que fornecem seguros para seguradoras. Em outras palavras, as resseguradoras são empresas que recebem passivos de seguro das seguradoras. e Emissores Corporativos Não Financeiros Europeus. Em bancos, o rating da Moody's usa o rating sênior sem garantia real do emissor como ponto de referência para estimar os índices em obrigações subordinadas.

No caso das seguradoras seniores, a dívida sem garantia é avaliada no mesmo nível do Rating de Força Financeira do Seguro (IFSR), que é a base na qual as seguradoras primárias ajustam suas classificações de dívida. Para os Emissores Corporativos Não Financeiros Europeus, a emissão de ações preferenciais é rara nos países europeus devido a imperícia corporativa.

Além disso, alguns emissores não emitem suas ações preferenciais. Como resultado, a orientação para ações preferenciais sempre segue as diretrizes da Moody's para títulos híbridos.

Mais recursos

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  • Emissores de títulos Emissores de títulos Existem diferentes tipos de emissores de títulos. Esses emissores de títulos criam títulos para pedir fundos emprestados aos detentores de títulos, a serem pagos no vencimento.
  • Capacidade de dívida Capacidade de dívida A capacidade de dívida refere-se ao montante total de dívida que uma empresa pode incorrer e pagar de acordo com os termos do contrato de dívida.
  • Patrimônio líquido x renda fixa Patrimônio líquido x renda fixa Patrimônio líquido x renda fixa. Produtos de renda variável e renda fixa são instrumentos financeiros que possuem diferenças muito importantes que todo analista financeiro deve conhecer. Os investimentos em ações geralmente consistem em ações ou fundos de ações, enquanto os títulos de renda fixa geralmente consistem em títulos corporativos ou governamentais.
  • Dívida Sênior e Subordinada Dívida Sênior e Subordinada Para entender a dívida sênior e subordinada, devemos primeiro revisar a pilha de capital. A pilha de capital classifica a prioridade de diferentes fontes de financiamento. As dívidas sênior e subordinada referem-se à sua classificação na pilha de capital de uma empresa. Em caso de liquidação, a dívida sênior é paga primeiro

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