A análise de transação precedente é usada para derivar uma avaliação de mercado implícita. Métodos de avaliação Ao avaliar uma empresa em funcionamento, existem três métodos de avaliação principais usados: análise DCF, empresas comparáveis e transações precedentes. Esses métodos de avaliação são usados em banco de investimento, pesquisa de patrimônio líquido, patrimônio privado, desenvolvimento corporativo, fusões e aquisições, aquisições alavancadas e finanças para uma empresa, pública ou privada, em uma aquisição. fusão ou aquisição pode ter em uma empresa. Isso deve ser considerado cuidadosamente antes do contexto. Essencialmente, uma análise de transação precedente examina acordos de fusão e aquisição anteriores Fusões Aquisições Processo de fusão e aquisição Este guia o conduz por todas as etapas do processo de fusão e aquisição.Saiba como fusões, aquisições e negócios são concluídos. Neste guia, descreveremos o processo de aquisição do início ao fim, os vários tipos de adquirentes (compras estratégicas vs. financeiras), a importância das sinergias e os custos de transação para ver quanto custou adquirir um negócio semelhante no passado. De transações anteriores, múltiplos de avaliação Tipos de múltiplos de avaliação Existem muitos tipos de múltiplos de avaliação usados na análise financeira. Esses tipos de múltiplos podem ser categorizados como múltiplos de patrimônio líquido e múltiplos de valor empresarial. Eles são usados em dois métodos diferentes: análise comparável de empresas (comps) ou transações precedentes (precedentes). Veja exemplos de como calcular podem ser derivados dividindo o valor da transação pelas finanças da empresa-alvo.Os múltiplos de avaliação são aplicados à empresa a ser avaliada de forma a dar um valor teórico do negócio.
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Análise de transações precedentes - transações relevantes
A análise de transações precedentes analisa as aquisições recentes em um setor relevante. Empresas comparáveis seguem atividades comerciais semelhantes e, idealmente, operam nas mesmas áreas geográficas. As empresas-alvo (precedentes e alvo pretendido) devem possuir semelhantes:
- Atividades de negócio
- Localização geográfica
- Tamanho
- Perfis de crescimento
- Perfis de lucratividade
- Políticas contábeis
- Público x privado
Para que a análise seja válida, é especialmente importante que ambas as empresas sigam as mesmas políticas contábeis ou muito semelhantes.
A transação anterior deve:
- Mostrar proporções de aquisição semelhantes
- Ser para considerações semelhantes (dinheiro x dívida x patrimônio líquido)
- Envolva empresas licitantes semelhantes (comércio x capital privado)
- Surge durante condições semelhantes de mercado de ações
- Mostrar perfis de transação semelhantes (oferta recomendada x lance hostil x contestado)
Mecânica da Análise de Transações Precedentes
Resumo das informações de análise de transação precedente
| Dados | Descrição |
|---|---|
| Encontro | Anúncio e / ou data de fechamento da transação |
| Licitante | Adquirente, incluindo empresa-mãe, se subsidiária |
| Alvo | Adquirida, incluindo empresa-mãe, se subsidiária |
| Alvo - descrição da empresa | Descrição da atividade de negócios do alvo |
| Moeda local | Moeda em que a transação ocorreu |
| Participação adquirida | Porcentagem do alvo sendo adquirido (geralmente 100%) |
| Valor patrimonial | Contraprestação de capital a ser paga pelo licitante |
| Valor patrimonial bruto | O valor patrimonial ajustado quando a participação adquirida é inferior a 100%, para refletir o valor patrimonial para 100% da meta |
| Dívida líquida adquirida | Normalmente, a dívida líquida da meta. No entanto, acordos especiais são possíveis em que a aquisição é livre de dívidas ou o licitante concorda em assumir apenas parte da dívida do alvo |
| Valor empresarial implícito | Valor patrimonial bruto mais dívida líquida adquirida |
Taxas de câmbio para análise de transações precedentes
Use a mesma moeda no numerador e no denominador:
- Histórico de P&L - use as taxas de câmbio médias do período
- Previsão de P&L - use a taxa de câmbio mais recente
- B / S - usar a taxa de câmbio na data do B / S
Pagamentos diferidos na análise de transação precedente
Ao adquirir um negócio, uma empresa pode adiar (pagar depois) parte da contraprestação que oferece porque:
- A gestão da empresa-alvo detém participações significativas no negócio, garantindo que continuem a trabalhar para a empresa pós-aquisição
- A contraprestação é devida dependendo da reunião da empresa adquirida ou excedendo as projeções contidas em seus planos de negócios
- Razões de reestruturação tributária
Para consideração diferida, certifique-se de que os termos de como foi criado sejam observados. Inclui os valores e o intervalo de múltiplos.
Valor patrimonial vs. valor da empresa na análise de transações precedentes
Os valores patrimoniais e empresariais são sempre de 100% da empresa-alvo. Se o Licitante comprar 50% da Meta, os valores patrimoniais e empresariais estão implícitos no preço de compra. Comprar 50% de uma empresa por $ 10.000.000 implica que a empresa vale $ 20.000.000. Se o Licitante comprar menos de 100%, o valor pago representa uma parte do valor patrimonial. O valor da empresa é calculado extrapolando o valor patrimonial para 100% e adicionando a dívida líquida. No entanto, se o Licitante comprar todo o Alvo, ele também assumirá todas as responsabilidades do Alvo. O que é descrito como “valor pago” pode ou não incluir a dívida. É importante entender o que representa o valor pago para evitar o cálculo de múltiplos de transação incorretos.
Opções de ações e dívida conversível
Todas as opções lucrativas podem ser exercidas na aquisição e devem ser convertidas ao calcular o patrimônio líquido e o valor da empresa.
Exemplos de múltiplos
Múltiplos de transações privadas
Os múltiplos de avaliação podem ser derivados dividindo o valor da transação pelas finanças da empresa-alvo.
Múltiplos de transações públicas
Para transações privadas, múltiplos de avaliação podem ser derivados dividindo o valor da transação pelas finanças da empresa-alvo (ou outras métricas, como assinantes, metros quadrados, etc.).
Para uma transação de empresa pública, o prêmio pago alude ao fato de que um licitante normalmente pagará um prêmio acima da avaliação de mercado para obter o controle sobre a meta. Isso é conhecido como prêmio de aquisição.
Exemplo de análise de transação precedente
Valorizando o alvo
Existem várias maneiras de selecionar o múltiplo de transação apropriado no banco de dados de transações:
- Média / mediana das transações
- Média, excluindo outliers
- Faixa em torno da média
- Identifique os preços prováveis mais altos e mais baixos.
Qual método é o melhor depende de:
- Qualidade das informações que vão para o banco de dados de transações precedentes
- Público
- Situação / ambiente
A tabela a seguir fornece um exemplo de uma análise de transações precedentes:
Verificando a análise de transação precedente
- Sempre verifique seu trabalho.
- Os múltiplos comparáveis devem ser verificados para ver se são razoáveis.
- As notas de rodapé devem ser usadas para todas as suposições ou outros pontos de interesse.
Avaliação campo de futebol
Os campos de futebol mostram a avaliação de uma empresa segundo diferentes metodologias, conforme ilustram os seguintes exemplos:
Prêmios de controle
O prêmio de aquisição é o valor que excede o valor cotado de uma empresa que um adquirente paga. Também é conhecido como um "prêmio pelo controle".
A capacidade de controlar uma empresa tem um valor:
- Controle total (maioria)
- Controle parcial (minoria, influência significativa, controle conjunto)
Um bloco de ações proporcionando algum nível de controle pode valer mais do que a soma dos valores das ações individuais. Portanto, os múltiplos de transação são maiores do que os múltiplos de negociação da empresa. Os prêmios são mais caros para ações maiores de controle (o prêmio para 100% de uma empresa é significativamente maior do que o prêmio para 5% de uma empresa).
Por que pagar um prêmio?
Quando os mercados de ações avaliam uma empresa, eles estão avaliando o VP de seus fluxos de caixa futuros. O VP dos fluxos de caixa futuros é a razão subjacente para uma aquisição.
Sinergias
As aquisições são conduzidas com um prêmio com o objetivo de alcançar sinergias - quanto dinheiro adicional o licitante pode ganhar com a meta que não está disponível para:
- O mercado; ou
- O atual proprietário (em uma transação privada)
As sinergias significam que os fluxos de caixa descontados pelos licitantes são maiores do que os fluxos de caixa descontados pelo mercado (ou proprietário atual). Isso, portanto, define um limite de quanto o licitante pode pagar. Se a aquisição agregar algum valor ao licitante, o valor efetivamente pago é geralmente inferior a esse máximo. Os múltiplos de transações precedentes são afetados pela divisão do valor das sinergias entre o alvo e o licitante.
Drivers de retorno de capital em uma LBO
Uma Leveraged Buyout (LBO) é conduzida usando uma quantidade significativa de dinheiro emprestado para cobrir o custo de aquisição. Ao fazer isso, a equipe LBO deve ver benefícios significativos em pagar um prêmio pelo alvo.
Benefícios da alavancagem
- Economia de impostos de juros
- Desvantagem limitada ao capital acionário injetado
- Potencialidade alta para os acionistas
Problemas com análise de transação precedente
O processo de análise de transação precedente pode enfrentar uma série de problemas, incluindo o seguinte:
- Múltiplos de avaliação amplamente dispersos
- Apostas divergentes
- Acesso à informação / qualidade (negócios privados)
- Diferentes padrões de relatórios
- Volatilidade dos mercados públicos
Recursos adicionais
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