O desconto por falta de comercialização (DLOM) é aplicado às empresas privadas na avaliação. Refere-se à empresa não ser negociada publicamente em uma bolsa financeira New York Stock Exchange (NYSE) A New York Stock Exchange (NYSE) é a maior bolsa de valores do mundo, hospedando 82% do S&P 500, bem como 70 de as maiores corporações do mundo. É uma empresa de capital aberto que oferece uma plataforma de compra e venda.
As empresas de capital aberto são percebidas como tendo um “mercado”, uma vez que as ações podem ser compradas ou vendidas em um mercado centralizado. As empresas privadas não têm um mercado centralizado e são percebidas como tendo menos mercado. Como resultado, em teoria, as empresas privadas - com tudo o mais sendo igual - deveriam ser avaliadas por um valor inferior do que uma empresa pública para refletir a falta de mercado.
Compreendendo o desconto por falta de comercialização
Conforme mencionado, as empresas privadas não possuem um mercado centralizado para negociar suas ações. Tal fato torna muito mais difícil comprar e vender ações, e a falta de comercialização faz com que as ações teoricamente valham menos. O desconto é difícil de quantificar; no entanto, certos métodos podem ser aplicados para medir o desconto, incluindo:
- Método de estoque restrito
- Método IPO
- Método de precificação de opção
O consenso é que o valor do DLOM varia para diferentes empresas, mas geralmente varia entre 30% a 50%.
Método de estoque restrito
Para uma empresa de capital aberto, as ações restritas consistem em ações não registradas de propriedade que não são negociadas publicamente e geralmente são mantidas por insiders, como executivos e diretores. Eles são restritos, uma vez que têm restrições em termos de não serem transmissíveis e não vendáveis para impedir a venda antecipada das ações. Uma vez que executivos e diretores precisam ter um direito adquirido na empresa, eles devem deter um certo número de ações para que seus interesses se alinhem aos dos acionistas.
Comissão de Valores Mobiliários (SEC) Comissão de Valores Mobiliários (SEC) A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, ou SEC, é uma agência independente do governo federal dos Estados Unidos responsável por implementar as leis de valores mobiliários federais e propor regras de valores mobiliários. Também é responsável por manter a indústria de valores mobiliários e as bolsas de valores e opções aprovadas regulamentações de ações restritas para reduzir os problemas de agência, onde os interesses da administração conflitam com os interesses dos acionistas em geral. As ações restritas geralmente valem menos do que outras ações ordinárias negociadas em bolsa.
O método de ações restritas para medir a DLOM assume que a diferença entre as ações ordinárias regulares e as ações restritas é o valor da DLOM.
Método IPO
Uma oferta pública inicial (IPO) Oferta pública inicial (IPO) Uma oferta pública inicial (IPO) é a primeira venda de ações emitidas por uma empresa ao público. Antes de um IPO, uma empresa é considerada uma empresa privada, geralmente com um pequeno número de investidores (fundadores, amigos, familiares e investidores empresariais, como capitalistas de risco ou investidores anjos). Saiba o que é um IPO é o processo de oferta de ações de uma empresa privada ao público por meio de uma nova emissão de ações em uma bolsa de valores. Permite que uma empresa privada tenha acesso a um leque mais amplo de investidores, além de melhorar a legitimidade da empresa.
As ações do IPO passam por um processo de mudança de um preço pré-IPO para um preço pós-IPO. O preço pré-IPO representa potencialmente o valor da empresa privada, e o preço pós-IPO representa o valor da empresa agora pública.
O método IPO para medir o DLOM pressupõe que a diferença entre os dois preços é o valor do DLOM.
Método de precificação de opção
As opções sobre uma ação dão o direito de comprar ou vender essa ação a um preço especificado, conhecido como preço de exercício. Preço de exercício O preço de exercício é o preço pelo qual o titular da opção pode exercer a opção de comprar ou vender um título subjacente, dependendo se eles têm uma opção de compra ou uma opção de venda. Uma opção é um contrato com o direito de exercer o contrato a um preço específico, conhecido como preço de exercício. , em uma data especificada no futuro. O mercado de opções e, mais especificamente, os preços das opções, podem fornecer informações sobre o valor de uma ação.
Como o mercado de opções é independente do mercado das próprias ações, a diferença entre um determinado preço de exercício e o preço de uma determinada opção pode informar o valor da DLOM.
Problemas com o DLOM
Analisar empresas privadas é um grande desafio para os analistas devido à falta de informações - principalmente as informações de preços. Existem também questões fiscais que surgem com participações de não controladores e não negociáveis em empresas fechadas.
É amplamente conhecido que vender uma participação em uma empresa privada é muito mais caro e demorado. Vender participação em empresa privada também traz muito mais incertezas, assim como a variabilidade decorrente das negociações.
Além disso, se for uma empresa privada de capital fechado onde há apenas alguns acionistas, há custos associados à perda do controle da empresa. Isso dá origem a outros descontos que podem se sobrepor ao DLOM, como:
- Desconto por falta de controle (DLOC)
- Desconto por falta de liquidez (DLOL)
Na comparação de preços de empresas públicas e privadas, os descontos também devem ser considerados. Olhando para os diferentes valores de desconto, é muito mais difícil quantificar o DLOM de empresas privadas.
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