Desde a publicação de “The Intelligent Investor” por Benjamin Graham, o que é comumente conhecido como “value investing” tornou-se um dos métodos mais respeitados e amplamente seguidos de escolha de ações. Estratégias de investimento em ações Estratégias de investimento em ações pertencem aos diferentes tipos de investir em ações. Essas estratégias são, nomeadamente, valor, crescimento e investimento em índices. A estratégia que um investidor escolhe é afetada por uma série de fatores, como a situação financeira do investidor, metas de investimento e tolerância ao risco. . Investidor famoso Warren Buffet Warren Buffett - EBITDA Warren Buffett é conhecido por não gostar de EBITDA. Warren Buffett é creditado por dizer "A administração acha que a fada do dente paga pelo CapEx?", Ao mesmo tempo que emprega uma mistura de princípios de investimento em crescimento e investimento em valor,creditou publicamente muito de seu sucesso incomparável no mundo dos investimentos ao seguir os conselhos básicos de Graham na avaliação e seleção de ações para seu portfólio.
No entanto, como os mercados mudaram ao longo de mais de meio século, também mudou o investimento de valor. Ao longo dos anos, a estratégia original de investimento em valor da Graham foi adaptada, ajustada e aumentada de várias maneiras por investidores e analistas de mercado com o objetivo de melhorar o desempenho de uma abordagem de investimento em valor para os investidores. Até o próprio Graham desenvolveu métricas e formulações adicionais destinadas a determinar com mais precisão o verdadeiro valor de uma ação.
Neste guia, oferecemos uma série de abordagens e métricas de avaliação de ações para você considerar o uso a fim de determinar se o preço atual de uma ação representa uma boa compra de “valor”. Mas lembre-se de que sempre que avaliar uma empresa e o preço de suas ações, você precisará interpretar os números à luz de fatores como setor específico e condições econômicas gerais.
Além disso, uma boa análise de estoque exige que você sempre revise as métricas financeiras anteriores e atuais. Análise das Demonstrações Financeiras Como realizar a Análise das Demonstrações Financeiras. Este guia irá ensiná-lo a realizar análises de demonstrações financeiras da demonstração de resultados, balanço e fluxo de caixa, incluindo margens, índices, crescimento, liquidez, alavancagem, taxas de retorno e lucratividade. com um olho no futuro, projetando quão bem você acha que uma empresa se sairá no futuro, dadas suas finanças atuais, ativos, passivos, posição no mercado e planos de expansão.
Também é importante evitar se perder em uma análise puramente numérica a ponto de perder de vista a floresta para as árvores, por assim dizer. Os fatores não numéricos de “valor” que os investidores não devem ignorar incluem coisas como a eficácia com que a administração de uma empresa está atingindo as metas, levando a empresa adiante de forma consistente com o cumprimento de sua declaração de missão corporativa. Uma empresa pode estar mostrando lucratividade impressionante no momento, mas no mercado excessivamente competitivo de hoje, uma empresa que não está mapeando, planejando e revisando cuidadosamente (e quando necessário, redirecionando) seu progresso quase sempre acabará sendo eclipsada por um empresa que está fazendo essas coisas.
Investimento em valor x investimento em crescimento
Antes de prosseguirmos para revisar o investimento em valor tradicional e, em seguida, examinar algumas das estratégias mais novas e alternativas de investimento em valor, é importante observar que "investimento em valor" e "investimento em crescimento" não são duas abordagens contraditórias ou mutuamente exclusivas para escolher ações. A ideia básica de investimento em valor - selecionar ações atualmente subvalorizadas que você espera que aumentem de valor no futuro - certamente está focada no crescimento esperado.
As diferenças entre as estratégias de investimento em valor e investimento em crescimento tendem a ser mais apenas uma questão de enfatizar métricas financeiras diferentes (e, até certo ponto, uma diferença na tolerância ao risco, com investidores em crescimento geralmente dispostos a aceitar níveis mais elevados de risco). Em última análise, investimento em valor, investimento em crescimento ou qualquer outra abordagem básica de avaliação de ações tem o mesmo objetivo final: escolher ações que proporcionem ao investidor o melhor retorno possível sobre o investimento.
Os princípios básicos do investimento em valor tradicional
Ben Graham é aclamado como o “pai” do investimento em valor. Em “The Intelligent Investor”, Graham propôs e explicou um método para selecionar ações que ele desenvolveu para ajudar até mesmo os investidores mais inexperientes com suas seleções de portfólio de ações. Na verdade, esse é um dos principais apelos da abordagem de investimento de valor de Graham - o fato de que não é excessivamente intrincado ou complicado e pode, portanto, ser facilmente utilizado pelo investidor médio.
Como acontece com qualquer tipo de estratégia de investimento, a estratégia de investimento em valor de Graham envolve alguns conceitos básicos que sustentam ou formam a base ou base para a estratégia. Para Graham, um conceito-chave era o valor intrínseco - especificamente, o valor intrínseco de uma empresa ou de suas ações. A essência do investimento em valor é usar um método de análise de ações para determinar o valor real das ações, com o objetivo de comprar ações cujo preço atual das ações esteja abaixo de seu valor ou valor genuíno.
Os investidores em valor estão essencialmente aplicando a mesma lógica dos compradores cuidadosos, procurando identificar ações que são “uma boa compra”, que estão sendo vendidas por um preço inferior ao valor real que representam. Um investidor de valor busca e agarra o que determina serem ações subvalorizadas, com a crença de que o mercado acabará “corrigindo” o preço da ação para um nível mais alto que represente com mais precisão seu verdadeiro valor.
Abordagem de investimento de valor básico de Graham
A abordagem de Graham para o investimento em valor foi direcionada ao desenvolvimento de um processo simples para seleção de ações que o investidor médio pudesse utilizar facilmente. No geral, ele conseguiu manter as coisas bastante simples, mas por outro lado, o clássico investimento em valor envolve um pouco mais do que apenas o refrão frequentemente recitado de "Compre ações com uma relação preço / valor contábil (P / B) de menos de 1,0. ”
A diretriz do índice P / B para identificar ações subvalorizadas é, na verdade, apenas um de uma série de critérios que Graham usou para ajudá-lo a identificar ações subvalorizadas. Há algum argumento entre os aficionados por investimento em valor sobre se se deve usar uma lista de verificação de critérios de 10 pontos que Graham criou, uma lista de verificação mais longa de 17 pontos, uma destilação de qualquer uma das listas de critérios que geralmente aparece na forma de quatro ou uma lista de verificação de cinco pontos, ou um ou outro de alguns métodos de seleção de ações com um único critério que Graham também defendeu.
Na tentativa de evitar o máximo de confusão, vamos apresentar aqui os principais critérios que o próprio Graham considerou mais importantes na identificação de ações de bom valor, ou seja, aquelas com valor intrínseco maior que seu preço de mercado.
1) Um estoque de valor deve ter uma relação P / B de 1,0 ou inferior; o índice P / B é importante porque representa uma comparação entre o preço das ações e os ativos de uma empresa. Uma grande limitação do índice P / B é que ele funciona melhor quando usado para avaliar empresas intensivas em capital, mas é menos eficaz quando aplicado a empresas não intensivas em capital.
Nota : Em vez de procurar um índice P / B absoluto inferior a 1,0, os investidores podem simplesmente procurar empresas com um índice P / B que seja relativamente inferior ao índice P / B médio de empresas semelhantes em sua indústria ou setor de mercado.
2) A relação preço / lucro (P / E) Price Earnings Ratio A relação preço / lucro (P / E Ratio) é a relação entre o preço das ações de uma empresa e o lucro por ação. Dá aos investidores uma noção melhor do valor de uma empresa. O P / L mostra as expectativas do mercado e é o preço que você deve pagar por unidade de lucro atual (ou futuro) que deve ser inferior a 40% do maior P / L da ação nos cinco anos anteriores.
3) Procure um preço de ação que seja inferior a 67% (dois terços) do valor contábil tangível por ação, E inferior a 67% do valor do ativo circulante líquido da empresa (NCAV).
Nota : O critério do preço da ação para NCAV às vezes é usado como uma ferramenta independente para identificar ações subvalorizadas. Graham considerava o NCAV de uma empresa uma das representações mais precisas do verdadeiro valor intrínseco de uma empresa.
4) O valor contábil total de uma empresa deve ser maior do que sua dívida total.
Nota : Uma métrica financeira relacionada, ou talvez alternativa, a isso é examinar o índice de dívida básico - o índice atual - que deve ser pelo menos maior que 1,0 e, esperançosamente, maior que 2,0.
5) O endividamento total de uma empresa não deve exceder o dobro do NCAV, e o passivo circulante total e a dívida de longo prazo não devem ser maiores do que o patrimônio líquido total da empresa.
Os investidores podem experimentar o uso de vários critérios de Graham e determinar por si próprios quais das métricas ou diretrizes de avaliação eles consideram essenciais e confiáveis. Existem alguns investidores que ainda usam apenas um exame do índice P / B de uma ação para determinar se uma ação está ou não subvalorizada. Outros confiam fortemente, senão exclusivamente, na comparação do preço atual das ações com o NCAV da empresa. Mais cautelosos, os investidores conservadores podem comprar apenas ações que passem em todos os testes de triagem sugeridos por Graham.
Acreditamos que você descobrirá que incorporar pelo menos parte da estratégia de investimento de valor de Graham em seu processo de seleção de portfólio melhorará seu desempenho geral de investimento em ações.
Métodos alternativos de determinação de valor
Os investidores em valor continuam a dar atenção a Graham e suas métricas de investimento em valor. No entanto, o desenvolvimento de novos ângulos a partir dos quais calcular e avaliar o valor significa que também surgiram métodos alternativos para identificar ações subvalorizadas.
Uma métrica de valor popular crescente é a fórmula do Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Fórmula do Fluxo de Caixa Descontado DCF A fórmula do fluxo de caixa descontado DCF é a soma do fluxo de caixa em cada período dividido por um mais a taxa de desconto elevada à potência do período # . Este artigo divide a fórmula DCF em termos simples com exemplos e um vídeo do cálculo. A fórmula é usada para determinar o valor de um negócio.
DCF e avaliação reversa DCF
Muitos contadores e outros profissionais da área financeira se tornaram fãs fervorosos da análise de DCF. Guia gratuito de treinamento de modelo DCF Um modelo DCF é um tipo específico de modelo financeiro usado para avaliar uma empresa. O modelo é simplesmente uma previsão do fluxo de caixa livre desalavancado de uma empresa. DCF é uma das poucas métricas financeiras que levam em consideração o valor do dinheiro no tempo - a noção de que o dinheiro disponível agora é mais valioso do que a mesma quantidade de dinheiro disponível em algum ponto no futuro, porque qualquer dinheiro disponível agora pode ser investido e assim, usado para gerar mais dinheiro.
A análise de DCF usa fluxo de caixa livre futuro (FCF) Fluxo de caixa livre (FCF) O fluxo de caixa livre (FCF) mede a capacidade de uma empresa de produzir o que os investidores mais preocupam: o dinheiro que está disponível pode ser distribuído de forma discricionária, projeções e taxas de desconto que são calculadas Usando o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) WACC WACC é o Custo Médio Ponderado de Capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo patrimônio líquido e dívida. A fórmula WACC é = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, por que é usado, como calculá-lo e também fornece uma calculadora WACC para download para estimar o valor presente de uma empresa, com a ideia subjacente de que seu valor intrínseco depende em grande parte do capacidade da empresa de gerar fluxo de caixa.
O cálculo essencial de uma análise DCF é o seguinte:
Valor justo = valor da empresa - a dívida da empresa
(O valor da empresa é uma métrica alternativa ao valor de capitalização de mercado. Representa a capitalização de mercado + dívida + ações preferenciais - caixa total, incluindo equivalentes de caixa).
Se a análise DCF de uma empresa apresentar um valor por ação superior ao preço atual da ação, a ação será considerada subvalorizada.
Análise de DCF Explique um DCF A pergunta, conduza uma análise de DCF é comum em entrevistas de banco de investimento. Aprenda a responder às perguntas com o guia de respostas detalhado de Finanças. Crie uma previsão de 5 anos de fluxo de caixa livre não alavancado, calcule um valor terminal e desconta todos esses fluxos de caixa ao valor presente usando o WACC. é particularmente adequado para avaliar empresas que possuem fluxos de caixa estáveis e relativamente previsíveis, uma vez que o principal ponto fraco da análise de DCF é que ela depende de estimativas precisas de fluxos de caixa futuros.
Alguns analistas preferem usar a análise DCF reversa para superar a incerteza das projeções de fluxo de caixa futuro. A análise reversa do DCF começa com uma quantidade conhecida - o preço atual da ação - e então calcula os fluxos de caixa que seriam necessários para gerar essa avaliação atual. Uma vez que o fluxo de caixa necessário é determinado, então avaliar as ações da empresa como subavaliadas ou supervalorizadas é tão simples quanto fazer um julgamento sobre o quão razoável (ou não razoável) é esperar que a empresa seja capaz de gerar a quantidade necessária de fluxos de caixa necessários sustentar ou aumentar o preço atual da ação.
Uma ação subvalorizada é identificada quando um analista determina que uma empresa pode facilmente gerar e manter fluxo de caixa mais do que suficiente para justificar o preço atual da ação.
Uma nova relação preço / lucro
Modelo Absoluto P / E de Katsenelson
O modelo de Katsenelson, desenvolvido por Vitally Katsenelson, é outra ferramenta alternativa de análise de investimento em valor que é considerada particularmente ideal para avaliar empresas que têm pontuações de lucros bem estabelecidas e fortemente positivas. O modelo Katsenelson se concentra em fornecer aos investidores uma relação P / L mais confiável, conhecida como "P / L absoluto".
O modelo ajusta o índice P / L tradicional de acordo com várias variáveis, como crescimento dos lucros, rendimento de dividendos e previsibilidade dos lucros. A fórmula é a seguinte:
PE absoluto = (Pontos de crescimento dos ganhos + Pontos de dividendos) x [1 + (1 - Risco do negócio)] x [1 + (1 - Risco financeiro)] x [1 + (1 - Visibilidade dos ganhos)]
Os pontos de crescimento dos ganhos são determinados começando com um valor de P / L sem crescimento de 8 e, em seguida, adicionando 0,65 pontos para cada 100 pontos básicos que a taxa de crescimento projetada aumenta até chegar a 16%. Acima de 16%, 0,5 pontos são adicionados para cada 100 pontos básicos no crescimento projetado.
O número P / E absoluto produzido é então comparado ao número P / E tradicional. Se o número P / L absoluto for maior do que a relação P / L padrão, isso indica que o estoque está subvalorizado. Obviamente, quanto maior a discrepância entre o P / L absoluto e o P / L padrão, melhor será a barganha do estoque. Por exemplo, se o P / L absoluto de uma ação é 20, enquanto o índice P / L padrão é apenas 11, então o verdadeiro valor intrínseco da ação é provavelmente muito maior do que o preço atual da ação, já que o número P / E absoluto indica que os investidores provavelmente estão dispostos a pagar muito mais pelos lucros atuais da empresa.
O número Ben Graham
Você não precisa necessariamente desviar o olhar de Ben Graham para encontrar uma métrica de investimento de valor alternativa. O próprio Graham criou uma fórmula alternativa de avaliação de valor que os investidores podem optar por empregar - o Ben Graham Number.
A fórmula para calcular o número de Ben Graham é a seguinte:
Número de Ben Graham = raiz quadrada de [22,5 x (lucro por ação (EPS)) x (valor contábil por ação)]
Por exemplo, o número Ben Graham para uma ação com um EPS de $ 1,50 e um valor contábil de $ 10 por ação é calculado em $ 18,37.
Graham geralmente achava que a relação P / L de uma empresa não deveria ser superior a 15 e que sua relação preço / valor contábil (P / B) não deveria exceder 1,5. É daí que deriva 22,5 na fórmula (15 x 1,5 = 22,5). No entanto, com os níveis de avaliação que são comuns atualmente, o P / L máximo permitido pode ser deslocado para cerca de 25.
Depois de calcular o número Ben Graham de uma ação - que é projetado para representar o valor intrínseco real por ação da empresa - você o compara com o preço atual da ação.
- Se o preço atual da ação for inferior ao Ben Graham Number, isso indica que a ação está subvalorizada e pode ser considerada uma compra.
- Se o preço atual da ação for maior do que o Ben Graham Number, então a ação parece supervalorizada e não é um candidato de compra promissor.
The Bottom Line
Os investidores em valor estão sempre procurando comprar ações subvalorizadas com desconto para obter lucros com risco mínimo. Há uma variedade de ferramentas e abordagens que os investidores podem usar para tentar determinar o verdadeiro valor de uma ação e se ela é adequada ou não para sua carteira de investimentos.
O melhor processo de avaliação de ações nunca é apenas uma fórmula matemática à qual se insere números e, em troca, recebe uma determinação sólida e garantida de uma determinada ação como um investimento "bom" ou "ruim". Embora existam fórmulas de avaliação de ações importantes e métricas financeiras a serem consideradas, o processo de avaliação de uma ação como um acréscimo potencial ao seu portfólio de investimentos é, em última análise, parte arte e parte ciência - e parte uma habilidade que só pode ser dominada com tempo e prática.
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