Os títulos do Tesouro em execução são os títulos ou notas do Tesouro mais emitidos atualmente. A forma mais comumente negociada de uma nota do Tesouro com um vencimento específico, a Tesouraria on-the-run é significativamente mais líquida do que outras formas de títulos. Portanto, eles tendem a negociar com um prêmio. Em teoria, isso significa que geralmente vêm com um rendimento menor do que seu primo de “renda mais baixa”: tesourarias off-the-run. Este pode não ser o caso na prática, uma vez que os mercados são geralmente muito eficientes, então qualquer erro de precificação significativo entre títulos do Tesouro em execução e fora de operação tenderia a ser neutralizado à medida que os participantes do mercado tirassem proveito dessa arbitragem.
Negociação usando títulos do Tesouro On-the-Run
Os negociantes costumam usar com sucesso a diferença de preço entre títulos em execução e fora de operação como estratégia de negociação. Eles fazem o seguinte:
- Venda curto de segurança on-the-run
- Use os rendimentos da venda para comprar a primeira edição off-the-run
- Segure a segurança off-the-run por vários meses (geralmente cerca de três)
- Liquidar a segurança
- Repita o processo
Como os títulos do Tesouro são obrigações de dívida do governo dos Estados Unidos, normalmente são vistos como de baixo risco, em comparação com outras opções de investimento.
Títulos do Tesouro On-the-Run vs. Off-the-Run Treasuries
Mais uma vez, os títulos do tesouro on-the-run são a primeira emissão que o governo oferece de um título ou nota com um determinado vencimento. Após atingir o período de maturidade, a tesouraria em questão muda para uma tesouraria off-the-run.
Os títulos do tesouro off-the-run diminuem em valor / negociabilidade à medida que passam de uma emissão para a outra. Como cada novo lote de notas do Tesouro dos EUA Nota do Tesouro dos EUA de 10 anos A Nota do Tesouro dos EUA de 10 anos é uma obrigação de dívida emitida pelo Departamento do Tesouro do Governo dos Estados Unidos e tem vencimento em 10 anos. Ele paga juros ao titular a cada seis meses a uma taxa de juros fixa que é determinada na emissão inicial. for impressa, cada emissão das tesourarias mais antigas avançará na linha - primeira emissão, segunda emissão e assim por diante - até que as emissões não sejam mais viáveis.
Os negociantes preocupados com a liquidez concentram-se em títulos do tesouro on-the-run porque esses títulos geralmente têm maior demanda e, portanto, é mais fácil encontrar um comprador. Os negociantes que não estão necessariamente preocupados com liquidez ou vendas rápidas inclinam-se para os títulos do tesouro off-the-run mais econômicos e com rendimentos mais elevados.
O Prêmio de Liquidez
Quando os negociantes vendem títulos do tesouro on-the-run (geralmente com a ideia de comprar um tesouro off-the-run de primeira emissão), eles geralmente são capazes de obter um prêmio de liquidez Prêmio de liquidez Um prêmio de liquidez compensa os investidores por investirem em títulos com baixa liquidez. Liquidez refere-se à facilidade com que um investimento pode ser vendido por dinheiro. As letras do Tesouro e as ações são consideradas de alta liquidez, pois geralmente podem ser vendidas a qualquer momento ao preço de mercado vigente. Por outro lado, investimentos como imóveis ou instrumentos de dívida do comprador. É porque, como mencionado antes, as tesourarias on-the-run são consideradas supremamente líquidas.
O prêmio de liquidez é um valor compensatório que o comprador paga pela liquidez adicional do Tesouro em execução. É também um bônus para o vendedor, que provavelmente investirá em títulos do tesouro menos líquidos. Os títulos do tesouro normalmente vêm com uma maturidade mais longa; eles devem ser mantidos por um longo período de tempo. O titular fica assim mais exposto às flutuações do mercado e alterações nos valores das tesourarias.
Curva de rendimento fora da corrida
É importante entender a diferença no rendimento entre títulos do Tesouro em execução e fora de operação. Para entender a diferença, a curva de rendimento off-the-run Curva de rendimento A curva de rendimento é uma representação gráfica das taxas de juros da dívida para uma gama de vencimentos. Mostra o rendimento que um investidor espera obter se emprestar seu dinheiro por um determinado período de tempo. O gráfico exibe o rendimento de um título no eixo vertical e o tempo até o vencimento no eixo horizontal. precisa ser explicado.
A curva de rendimento off-the-run é construída com base no preço, rendimento e datas de vencimento de todos os títulos do tesouro que não fazem parte da emissão on-the-run (o tesouro emitido mais recentemente).
Vamos colocar isso em perspectiva com um exemplo:
Em janeiro, o Tesouro dos Estados Unidos emite títulos de 5 anos, que são títulos do tesouro on-the-run. Em maio, o Tesouro emite o próximo lote de títulos de 5 anos, e o lote lançado em janeiro torna-se títulos do tesouro off-the-run. A curva de rendimento é então estruturada em torno das tesourarias off-the-run.
A curva de rendimento é a estruturação das taxas de juros - traçando o rendimento de títulos de qualidades semelhantes em relação às suas datas de vencimento. Isso, por sua vez, define o marco para os preços dos títulos. Uma curva de rendimento off-the-run representa os títulos do tesouro que são negociados no mercado secundário, com valores mais baixos e rendimentos comparativamente mais altos.
As curvas de rendimento off-the-run são normalmente mais precisas do que quando os rendimentos do tesouro on-the-run são usados. Isso se deve ao fato de que as tesourarias on-the-run - por conta de uma flutuação na demanda - sofrem distorções de preços que tornam as curvas de juros menos confiáveis e distorcem a precificação.
Palavra final
Os comerciantes em busca de liquidez buscam títulos do tesouro on-the-run. Os comerciantes dispostos a jogar o longo prazo podem proteger sua aposta vendendo a descoberto títulos do tesouro off-the-run, mantendo-os por um período de tempo e depois liquidando-os para repetir o processo novamente.
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