A análise de múltiplos de negociação comparáveis (Comps) envolve a análise de empresas com perfis operacionais, financeiros e de propriedade semelhantes para fornecer uma compreensão útil de:
- Estatísticas operacionais e financeiras sobre um grupo de indústria (taxas de crescimento, tendências de margem, requisitos de gastos de capital, etc.). É especialmente útil para fazer suposições para uma análise de fluxo de caixa descontado DCF Analysis Infográfico Como o fluxo de caixa descontado (DCF) realmente funciona. Este infográfico de análise de DCF percorre as várias etapas envolvidas na construção de um modelo de DCF no Excel. .
- A avaliação relativa das empresas listadas publicamente. Os comps são especialmente úteis porque podem ser usados para avaliar se uma empresa de capital aberto está acima ou subvalorizada em relação aos pares.
- Múltiplos de avaliação de empresas comparáveis podem ser aplicados aos dados financeiros da entidade-alvo, fornecendo um valor teórico do negócio-alvo.
- Um preço de mercado indicativo para uma empresa que deve ser lançada no mercado de ações.
- A validade do DCF terminal Explique-me um DCF A pergunta, conduza-me através de uma análise DCF é comum em entrevistas de banco de investimento. Aprenda como responder à pergunta com o guia de respostas detalhado de Finanças. Crie uma previsão de fluxo de caixa livre desalavancado de 5 anos, calcule um valor terminal e desconta todos esses fluxos de caixa para o valor presente usando o WACC. premissas.
- Benchmarks para oferta pública inicial (IPO) Uma oferta pública inicial (IPO) é a primeira venda de ações emitidas por uma empresa ao público. Antes de um IPO, uma empresa é considerada uma empresa privada, geralmente com um pequeno número de investidores (fundadores, amigos, familiares e investidores empresariais, como capitalistas de risco ou investidores anjos). Aprenda o que são avaliações de IPO.
Observação: este é um trecho do livro de banco de investimento gratuito da Finance Investment Banking Manual do livro de banco de investimento da Finance é gratuito, disponível para download em PDF. Leia sobre contabilidade, avaliação, modelagem financeira, Excel e todas as habilidades necessárias para ser um analista de banco de investimento. Este manual contém 466 páginas de instruções detalhadas que todo novo contratado em um banco precisa saber para ter sucesso.
Universo de múltiplos de negociação comparáveis
Ao realizar uma análise de composição, as empresas (alvo e comparáveis) devem ter semelhantes:
- Atividades comerciais - indústria, produtos e canais de distribuição
- Localização geográfica
- Tamanho
- Perfis de crescimento (incluindo sazonalidade e ciclicidade)
- Perfis de fusões e aquisições
- Perfis de lucratividade
- Políticas contábeis
- Liquidez de mercado de títulos
- Amplitude da cobertura de pesquisa
Essencialmente, seja seletivo e específico ao escolher empresas comparáveis. Mais comparáveis nem sempre são melhores!
Fontes de informação para múltiplos de negociação comparáveis
| Em formação | Fonte |
|---|---|
| Lista de empresas comparáveis | Relatórios de corretores do setor Bloomberg Hoovers Prospetos (geralmente têm uma seção de "Concorrência") |
| Compartilhar preços | Datastream ou Bloomberg |
| Ações em circulação | Relatório anual mais recente (ou resultados provisórios ou 10Q) atualizado para quaisquer alterações subsequentes - para empresas do Reino Unido, consulte Regulatory News Service (RNS) para alterações Bloomberg |
| Opções pendentes e preço de exercício das opções | Relatório anual mais recente (ou, excepcionalmente, resultados provisórios ou 10Q) atualizado para quaisquer alterações subsequentes relatadas As empresas que relatam de acordo com o US GAAP divulgarão a média ponderada do preço de exercício |
| Dívida e dinheiro | Relatório anual mais recente ou resultados provisórios ou 10Q mais recentes |
| Compartilhamento de preferências | Relatório anual mais recente ou resultados provisórios ou 10Q mais recentes |
| Interesses minoritários | Relatório anual mais recente ou resultados provisórios ou 10Q mais recentes |
| Informações de declaração de renda | Relatório anual mais recente (ou resultados provisórios mais recentes ou 10Q se a análise dos últimos 12 meses [LTM] for feita) |
| Previsão financeira | Pesquisa de corretor Banco de dados I / B / E / S (a mediana de todas as estimativas) |
| Informação geral | Cartões Extel e Datastream 101A |
Do valor patrimonial ao valor da empresa
Valor da empresa = valor do patrimônio líquido + dívida líquida + participação minoritária
- O valor da empresa (EV) é uma medida do valor total de uma empresa. Os termos intercambiáveis para EV incluem valor da entidade (EV), valor bruto (GV), capitalização total, valor da empresa (FV) e outros.
- O valor patrimonial é o valor de uma empresa que está à disposição dos acionistas - sinônimo de capitalização de mercado (MC).
- Dívida líquida = Empréstimos - Caixa + Recursos líquidos
- A dívida líquida simplesmente se refere à dívida total de uma empresa, menos o dinheiro em caixa.
- O capital social preferencial pode ser considerado dívida líquida devido às suas características de dívida.
Quando usar valor patrimonial vs. valor empresarial
Como você pode ver na imagem abaixo, os diferentes múltiplos de negociação comparáveis são organizados em grupos com base no numerador nos múltiplos. Se o numerador estiver acima da linha de juros na demonstração de resultados, Demonstração de resultados A demonstração de resultados é uma das principais demonstrações financeiras de uma empresa que mostra seus lucros e perdas durante um período de tempo. O lucro ou prejuízo é determinado tomando todas as receitas e subtraindo todas as despesas das atividades operacionais e não operacionais. Esta declaração é uma das três usadas em finanças corporativas (incluindo modelagem financeira) e contabilidade. então é um múltiplo do valor da empresa (como EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA é usado na avaliação para comparar o valor de empresas semelhantes, avaliando seu valor da empresa (EV) para o múltiplo do EBITDA em relação a uma média. Neste guia,dividiremos o múltiplo EV / EBTIDA em seus vários componentes e mostraremos como calculá-lo passo a passo). Se o numerador estiver abaixo da despesa de juros, ele se tornará um múltiplo do valor patrimonial (como o índice P / L). Índice de Lucro e Preço O Índice de Lucro e Preço (Índice P / L) é a relação entre o preço das ações de uma empresa e o lucro por ação. Dá aos investidores uma noção melhor do valor de uma empresa. O P / L mostra as expectativas do mercado e é o preço que você deve pagar por unidade de lucro atual (ou futuro).em seguida, torna-se um múltiplo de valor patrimonial (como o índice P / L) Índice de lucro / preço O índice de lucro / preço (índice P / L) é a relação entre o preço das ações de uma empresa e o lucro por ação. Dá aos investidores uma noção melhor do valor de uma empresa. O P / L mostra as expectativas do mercado e é o preço que você deve pagar por unidade de lucro atual (ou futuro).em seguida, torna-se um múltiplo de valor patrimonial (como o índice P / L). Índice de Lucro e Preço O Índice de Lucro e Preço (Índice P / L) é a relação entre o preço das ações de uma empresa e o lucro por ação. Dá aos investidores uma noção melhor do valor de uma empresa. O P / L mostra as expectativas do mercado e é o preço que você deve pagar por unidade de lucro atual (ou futuro).
Impacto das estruturas de capital em múltiplos de negociação comparáveis
Qual múltiplo usar
Diferentes índices financeiros têm diferentes funções na análise de múltiplos de negociação comparáveis. Antes de usar qualquer múltiplo, as seguintes questões precisam ser respondidas:
- Qual é o estágio de desenvolvimento da empresa-alvo em relação às composições?
- Qual é o universo de composições apropriado em negociação?
A tabela a seguir descreve os principais prós e contras de várias composições:
| Prós | Contras | |
|---|---|---|
| EV / Vendas | • Adequado para empresas com modelo de negócios / estágio de desenvolvimento semelhantes | • Não leva em consideração as taxas variáveis de crescimento da receita |
| • Pode ser o único múltiplo relacionado ao desempenho disponível para empresas com EBITDA negativo | • Não aborda a qualidade das receitas | |
| • Setores onde as margens operacionais são bastante semelhantes entre as empresas | • Não aborda questões de lucratividade | |
| • Setores onde a participação no mercado é importante | • Inconsistência de tratamento nas vendas de joint venture em diferentes ambientes de relatórios | |
| • Exposição limitada a diferenças contábeis | • Diferentes regras de reconhecimento de receita entre empresas | |
| EV / EBITDA | • Incorpora lucratividade | • Ignora depreciação / capex |
| • A maioria das empresas tem EBITDA positivo, ampliando o universo | • Ignora regimes fiscais e perfis fiscais | |
| • Ignora as diferenças contábeis mais significativas decorrentes do goodwill | • Não leva em consideração as taxas variáveis de crescimento do EBITDA | |
| • Exposição relativamente limitada a diferenças contábeis | • Inconsistência de tratamento dentro do EBITDA da joint venture e outras afiliadas não consolidadas em diferentes ambientes de relatórios | |
| • Outras diferenças contábeis, como reconhecimento de receita, políticas de capitalização, arrendamentos financeiros vs. operacionais | ||
| EV / EBIT | • Incorpora lucratividade | • As políticas de depreciação / amortização podem ser diferentes |
| • Útil para negócios de capital intensivo, onde a depreciação é um verdadeiro custo econômico | • Ignora regimes fiscais e perfis fiscais | |
| • Bom para empresas no mesmo ambiente de relatório, onde as diferenças contábeis são minimizadas | • Não leva em consideração as taxas variáveis de crescimento do EBIT | |
| • Inconsistência de tratamento dentro do EBIT de joint venture e outras afiliadas não consolidadas em diferentes ambientes de relatórios | ||
| • Outras diferenças contábeis, como reconhecimento de receita, políticas de capitalização, arrendamentos financeiros vs. operacionais | ||
| EDUCAÇAO FISICA | • Amplamente utilizado em indústrias tradicionais com alta visibilidade de ganhos | • Depende da estrutura corporativa |
| • Amplamente compreendido | • As políticas contábeis resultam em um impacto significativo sobre os lucros | |
| • Cálculo rápido e fácil | ||
| • Útil para verificar as suposições de saída do DCF |
Usando múltiplos de negociação comparáveis
A seguir está um exemplo abrangente do Manual de Bancos de Investimento Financeiro, que demonstra o uso de comps:
A empresa X deve ser avaliada usando a empresa Y como uma empresa comparável.
Alvo de valorização - Empresa X
Como usar comps
Recursos adicionais
Obrigado por ler esta seção do livro de banco de investimento gratuito de Finanças Manual de Banco de Investimento O livro de Banco de Investimento de Finanças é gratuito e está disponível para download em PDF. Leia sobre contabilidade, avaliação, modelagem financeira, Excel e todas as habilidades necessárias para ser um analista de banco de investimento. Este manual tem 466 páginas de instruções detalhadas que cada novo contratado em um banco precisa saber para ter sucesso em Comparable Trading Multiples (Comps). Para continuar aprendendo e progredindo em sua carreira, os seguintes recursos financeiros serão úteis:
- Guia de análise de empresas comparáveis Análise de empresas comparáveis Como realizar uma análise de empresas comparáveis. Este guia mostra passo a passo como construir análises comparáveis de empresas ("Comps"), inclui um modelo gratuito e muitos exemplos. Comps é uma metodologia de avaliação relativa que analisa os índices de empresas públicas semelhantes e os usa para derivar o valor de outro negócio
- Valor da empresa versus valor do patrimônio Valor da empresa versus valor do patrimônio Valor da empresa versus valor do patrimônio. Este guia explica a diferença entre o valor da empresa (valor da empresa) e o valor patrimonial de uma empresa. Veja um exemplo de como calcular cada um e baixe a calculadora. Valor da empresa = valor patrimonial + dívida - caixa. Aprenda o significado e como cada um é usado na avaliação
- EBITDA múltiplo EBITDA múltiplo O múltiplo EBITDA é um índice financeiro que compara o Enterprise Value de uma empresa com seu EBITDA anual. Esse múltiplo é usado para determinar o valor de uma empresa e compará-lo com o valor de outras empresas semelhantes. O múltiplo de EBITDA de uma empresa fornece uma razão normalizada para diferenças na estrutura de capital,
- Métodos de avaliação Métodos de avaliação Ao avaliar uma empresa em funcionamento, há três métodos de avaliação principais usados: análise DCF, empresas comparáveis e transações precedentes. Esses métodos de avaliação são usados em banco de investimento, pesquisa de capital, capital privado, desenvolvimento corporativo, fusões e aquisições, aquisições alavancadas e finanças
