O beta ajustado tende a estimar o beta futuro de um título. É um beta histórico ajustado para refletir a tendência do beta de reverter à média - o valor do beta do CAPM se moverá em direção à média do mercado, de 1, ao longo do tempo.
A estimativa do beta com base puramente em dados históricos - conhecido como beta não ajustado - não é um bom indicador do futuro. Como consequência de diferentes escolhas no período de tempo usado, efeito de intervalo e índice de mercado, diferentes serviços ajustam seus betas de regressão para um e usam o beta ajustado para calcular o retorno esperado.
Resumo
- O beta ajustado estima o futuro beta de um título. É um beta histórico ajustado para refletir a tendência do beta de reversão à média.
- O beta mede a volatilidade de um título, ou risco sistemático, em relação aos movimentos no mercado geral.
- Como a maioria das empresas tende a crescer em tamanho, se tornar mais diversificada e possuir mais ativos, com o tempo, seus valores de beta flutuam menos, resultando em reversão à média do beta.
O que é beta?
O beta mede a volatilidade de um título, ou risco sistemático, em relação aos movimentos no mercado geral. É estimado regredindo os retornos de qualquer ativo contra os retornos de um índice que representa a carteira de mercado, durante um período razoável.
Ele mede o risco adicionado a uma carteira diversificada e é centrado em torno de um. Uma ação que se move mais do que o mercado mostra um beta maior que 1,0, e uma ação que se move menos que o mercado demonstra um beta menor que 1,0. Ações com beta baixo são menos arriscadas e trazem retornos mais baixos do que ações com beta alto.
Beta = Variância / Covariância
Modelo de precificação de ativos de capital (CAPM)
O Capital Asset Pricing Model (CAPM) descreve a relação entre o retorno esperado dos ativos e o risco sistemático. Risco sistemático O risco sistemático é a parte do risco total causado por fatores fora do controle de uma empresa ou indivíduo específico. O risco sistemático é causado por fatores externos à organização. Todos os investimentos ou valores mobiliários estão sujeitos a risco sistemático e, portanto, é um risco não diversificável. - medido pela covariância do retorno de um investimento com os retornos do mercado. Uma covariância positiva indica que os retornos se movem na mesma direção, enquanto uma covariância negativa indica que eles se movem inversamente.
O modelo descreve os retornos das ações individuais como uma função dos retornos gerais do mercado e assume custos de transação zero. Conclui que a carteira diversificada de forma otimizada inclui todos os ativos negociados no mercado, e o risco de um investimento é o risco adicionado a uma carteira diversificada. O retorno esperado é calculado como:
Retorno esperado = Taxa livre de risco + (Beta * Prêmio de risco de mercado)
Observações importantes:
- Se o beta de um portfólio individual for 1, então:
Retorno do Ativo = Retorno Médio do Mercado
- Beta representa a inclinação da linha de melhor ajuste.
- Espera-se que o ativo gere pelo menos a taxa de retorno livre de risco.
Problemas com a estimativa beta
1. Escolha do índice de mercado
Na prática, não existem índices que se aproximem da carteira de mercado. Em vez disso, os índices do mercado de ações e os índices do mercado de renda fixa incluem apenas um subconjunto dos títulos em cada mercado e não são abrangentes.
O S&P 500 - o índice mais amplamente usado para estimativa de beta para empresas americanas - inclui apenas 500 das milhares de ações negociadas no mercado americano. Os índices usados em mercados emergentes Mercados emergentes "Mercados emergentes" é um termo que se refere a uma economia que experimenta um crescimento econômico considerável e possui algumas, mas não todas as características de um inclui muito poucas empresas e tende a ser ainda mais restrito.
2. Impacto do intervalo de retorno
A escolha do intervalo de retorno também afeta as estimativas beta. A teoria não afirma se os retornos devem ser medidos diariamente, semanalmente, mensalmente, trimestralmente ou anualmente. O coeficiente beta Coeficiente beta O coeficiente beta é uma medida de sensibilidade ou correlação de um título ou carteira de investimento aos movimentos do mercado geral. Podemos derivar uma medida estatística de risco comparando os retornos de um título / carteira individual com os retornos do mercado geral do título que varia nas frequências de retorno. O fenômeno é conhecido como viés de efeito de intervalo em beta.
Os ativos não são negociados em uma base contínua e, como resultado desse problema de não negociação, a estimativa do beta pode ser afetada - a não negociação durante um período de retorno pode reduzir a correlação medida com o índice de mercado.
Os betas calculados durante intervalos mais curtos provavelmente mostrarão um viés significativo devido ao problema de não negociação. Empresas ilíquidas relatam beta mais baixo do que idealmente deveriam supor, e empresas líquidas relatam beta mais alto do que o justificado.
3. Escolha do horizonte de tempo
Os modelos de risco-retorno não mencionam o período de tempo que é necessário usar para estimar os betas. Ao selecionar um período de tempo para a estimativa de beta, deve-se ter cuidado com o trade-off envolvido. Voltar mais no tempo, embora haja uma vantagem de incluir mais observações na regressão, pode ser compensado pelo fato de que a própria empresa pode ter mudado em termos de mix de negócios, características e alavancagem, ao longo do tempo.
Ajuste Beta de Blume
A técnica Blume foi proposta por Marshall E. Blume, que era o Howard Butcher Professor de Finanças na Universidade da Pensilvânia, em 1975 em seu artigo “Betas e suas tendências de regressão”. Segundo Blume, há uma tendência dos betas convergirem para a média de todos os betas. Ele descreve a tendência, corrigindo betas históricos, de ajustar o beta para reverter para 1, assumindo que o ajuste em um período é uma boa estimativa no período seguinte.
Considere betas para todos os estoques j no período 1, βj1, e betas para os mesmos estoques j no período sucessivo 2, βj2. Além disso, os betas no período 2 são regredidos contra os betas do período 1 para obter a seguinte equação:
βj2 = b0 + b1βj1
Técnica de Vasicek
Vasicek (1973) ajustou os betas anteriores em direção ao beta médio, modificando cada beta, dependendo do erro de amostragem sobre o beta. Se β1 é o beta médio, em toda a amostra de ações, no período histórico, então a técnica de Vasicek envolve obter uma média ponderada de β1, e o beta histórico para o título j.
Estimativa Bloomberg
Beta ajustado = Beta de regressão (0,67) + 1,00 (0,33)
Por que ajustar os betas para um?
A pesquisa sugere que, ao longo do tempo, há uma tendência geral de betas de todas as empresas convergirem para um. Intuitivamente, não deveria ser surpreendente. Como a maioria das empresas tende a crescer em tamanho, se tornar mais diversificada e possuir mais ativos, com o tempo, seus valores de beta flutuam menos, resultando em reversão à média do beta.
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