Um papel comercial lastreado em ativos (ABCP) é um tipo de papel comercial garantido por ativos financeiros. O papel comercial é um instrumento de dívida do mercado monetário de curto prazo, com vencimento não superior a 270 dias. Geralmente é emitido por uma grande empresa ou instituição financeira para pagar estoques, contas a pagar Contas a pagar As contas a pagar são um passivo incorrido quando uma organização recebe bens ou serviços de seus fornecedores a crédito. As contas a pagar devem ser pagas dentro de um ano ou dentro de um ciclo operacional (o que for mais longo). O AP é considerado uma das formas mais líquidas de passivo circulante e outros passivos de curto prazo.
Um papel comercial típico não é garantido. É lastreado apenas pelo crédito do emissor na forma de nota promissória. Geralmente, apenas grandes empresas com altas classificações de crédito podem emitir commercial papers.
A principal diferença entre um ABCP e um papel comercial típico é que um ABCP é garantido por garantias. A garantia são as contas a receber que geram pagamentos futuros. Os pagamentos futuros incluem os reembolsos em cartões de crédito, obrigações de dívida colateralizada (CDO) Obrigação de dívida colateralizada (CDO) Uma obrigação de dívida colateralizada (CDO) é um produto de investimento sintético que representa diferentes empréstimos agrupados e vendidos pelo credor no mercado. O detentor da obrigação de dívida colateralizada pode, em teoria, cobrar o montante emprestado do mutuário original no final do período do empréstimo. , empréstimos para automóveis, faturas e muitos outros.
Resumo
- Um papel comercial lastreado em ativos (ABCP) é um instrumento de dívida do mercado monetário de curto prazo garantido por um pacote de empréstimos.
- Os ABCPs são emitidos por um conduíte ou SPV e são vendidos por meio de agentes de colocação.
- Um programa ABCP geralmente contém um provedor de reforço de crédito e um provedor de liquidez para mitigar os riscos de crédito e liquidez.
Estrutura de um papel comercial garantido por ativos
Um papel comercial lastreado em ativos é normalmente emitido por um instituto financeiro não bancário, como um conduíte ou veículo para fins especiais (SPV) Veículo para fins especiais (SPV). Um Veículo / Entidade para fins especiais (SPV / SPE) é uma entidade separada criada para um objetivo específico e restrito, e que é mantido fora do balanço. SPV é um. Um conduíte ou SPV é estabelecido por uma instituição financeira para possuir os ativos de garantia dos vendedores de ativos. A estrutura protege o patrimônio em caso de falência da instituição financeira.
A emissão do ABCP pode ser um programa de vendedor único ou um programa de vários vendedores. Um programa de vendedor único inclui apenas um vendedor de ativos. Um programa de vários vendedores compreende um grupo de vendedores, o que reduz o risco por meio da diversificação.
O reforço de crédito é geralmente implementado em um programa de vários vendedores. Um patrocinador ou banco terceirizado pode ser um provedor de reforço de crédito, fornecendo reservas ou garantias em dinheiro. Além do risco de crédito, o risco de liquidez também é uma preocupação da ABCP. Um provedor de liquidez também pode estar envolvido na emissão, fornecendo os fundos que podem atender aos pagamentos do ABCP em certas circunstâncias.
Os agentes de colocação são geralmente bancos de investimento Lista dos principais bancos de investimento Lista dos 100 principais bancos de investimento do mundo, classificados em ordem alfabética. Os principais bancos de investimento da lista são Goldman Sachs, Morgan Stanley, BAML, JP Morgan, Blackstone, Rothschild, Scotiabank, RBC, UBS, Wells Fargo, Deutsche Bank, Citi, Macquarie, HSBC, ICBC, Credit Suisse, Bank of America Merril Lynch . Eles são responsáveis por fornecer a instrução de emissão e venda do ABCP aos investidores. O processo também inclui a seleção de investidores qualificados. Um programa de emissão ABCP geralmente inclui dois a três agentes de colocação.
Os investidores pagam por suas compras ABCP ao conduíte, e o conduíte reembolsa os investidores por meio dos agentes de colocação. Os reembolsos aos investidores ABCP são cobrados dos principais ou juros dos recebíveis subjacentes.
Vantagens dos papéis comerciais garantidos por ativos
Em comparação com os papéis comerciais típicos e instrumentos de dívida de longo prazo, os ABCPs oferecem várias vantagens, conforme listado abaixo:
- Os ABCPs fornecem mais liquidez ao mercado. Os vendedores são flexíveis nos valores e prazos de financiamento por meio de conduítes ABCP. Eles também podem ajustar os valores vendidos com base nas mudanças nas necessidades de financiamento.
- Os ABCPs, como um instrumento de dívida de curto prazo, apresentam menor risco de crédito do que os títulos corporativos de longo prazo.
- Os ABCPs também são mais seguros do que os papéis comerciais típicos. Embora os commercial papers só possam ser emitidos por empresas com classificações de crédito muito altas, eles ainda não têm garantia. Os ABCPs também são caracterizados por altas classificações de crédito e são lastreados em recebíveis ao mesmo tempo.
- A estrutura dos ABCPs oferece proteção extra aos investidores. Um conduíte ou SPV pode isolar efetivamente os ativos de garantia do risco de falência dos vendedores de ativos. Provedores de reforço de crédito e liquidez também fornecerão fundos para pagar aos investidores em certas circunstâncias, dependendo dos termos de seus contratos.
Desvantagens dos papéis comerciais garantidos por ativos
- Devido à natureza separada dos conduits ABCP, os patrocinadores podem ter uma falsa sensação de segurança e podem acabar não aderindo aos padrões estritos de empréstimo como fariam se os empréstimos estivessem em seus balanços.
- Conforme visto na crise financeira global de 2008, ativos cada vez mais alavancados, ilíquidos, difíceis de avaliar, com vencimento de longo prazo ou não garantidos podem ser usados como garantia subjacente. Isso resultou no tratamento contínuo dos ABCPs como produtos de alta classificação quando, na realidade, eles representavam um risco substancialmente maior de inadimplência.
- O mercado ABCP é determinado pelo mercado de ativos subjacentes. Se ocorrerem perturbações de mercado no mercado subjacente, isso pode fazer com que os investidores fechem as suas posições nos ABCPs. Assim, sob certas condições de mercado, os ABCPs são mais arriscados do que os papéis comerciais tradicionais não garantidos, apesar de serem lastreados em ativos.
Preocupações relacionadas a papéis comerciais garantidos por ativos
A natureza e a qualidade dos ativos colaterais de um ABCP são fatores importantes que determinam o risco de crédito. Embora um pool com vários vendedores de ativos e diferentes tipos de ativos ofereça o benefício da diversificação, pode ser especialmente difícil avaliar o risco de uma composição nova ou complexa de ativos.
Além da garantia, o risco de crédito geral de um programa ABCP também depende de seu mecanismo de reforço de crédito. Os termos complexos no contrato de reforço de crédito também tornam mais difícil avaliar o risco geral.
A incompatibilidade de tempo entre os fluxos de caixa das contas a receber e os pagamentos aos investidores ABCP também é uma preocupação. Por exemplo, hipotecas não devem ser usadas como garantia para a ABCP devido à sua natureza de longo prazo. Todos os pagamentos futuros ainda não foram cobrados da hipoteca quando o ABCP vence. A incompatibilidade de tempo causa risco de liquidez e torna importante empregar um provedor de liquidez em um programa ABCP.
Outra preocupação da ABCP é que os pagamentos futuros esperados dos recebíveis subjacentes sejam embalados e vendidos a investidores no mercado secundário. Os riscos relativos à cobrança de fluxo de caixa dos ativos são transferidos para os investidores ABCP dos bancos. Isso causa um problema que os bancos podem não manter seus padrões rígidos típicos de avaliação de risco.
Papéis comerciais garantidos por ativos e a crise financeira global de 2008
Antes da crise financeira global de 2008 Crise financeira global de 2008-2009 A crise financeira global de 2008-2009 refere-se à enorme crise financeira que o mundo enfrentou de 2008 a 2009. A crise financeira afetou indivíduos e instituições em todo o mundo, com milhões do americano sendo profundamente impactado. As instituições financeiras começaram a afundar, muitas foram absorvidas por entidades maiores e o governo dos EUA foi forçado a oferecer resgates, muitos bancos comerciais criaram SPVs para emitir ABCPs. Eles venderam os ABCPs para investir em títulos de alto rendimento de longo prazo. Quando a crise ocorreu, o default dos títulos lastreados em hipotecas (MBS) causou danos significativos à economia.
Como os ABCPs também são garantidos por um pacote de empréstimos, como o MBS, a confiança dos investidores na qualidade de crédito dos ABCPs também se deteriorou, apesar da sua natureza de papel comercial. Os investidores em pânico retiraram-se em massa, o que levou a uma corrida aos bancos. O choque de liquidez forçou os bancos afetados a liquidar seus investimentos de longo prazo imediatamente, mesmo com perdas significativas. A crise então se intensificou.
Mais recursos
Finanças é o fornecedor oficial do Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ Certificação CBCA ™ O credenciamento Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ é um padrão global para analistas de crédito que cobre finanças, contabilidade, análise de crédito, análise de fluxo de caixa, modelagem de acordos, pagamentos de empréstimos e muito mais. programa de certificação, projetado para transformar qualquer pessoa em um analista financeiro de classe mundial.
Para ajudá-lo a se tornar um analista financeiro de classe mundial e avançar em sua carreira ao seu potencial máximo, estes recursos adicionais serão muito úteis:
- Rating de crédito Rating de crédito Um rating de crédito é uma opinião de uma agência de crédito específica sobre a capacidade e a disposição de uma entidade (governo, empresa ou indivíduo) de cumprir suas obrigações financeiras integralmente e dentro dos prazos estabelecidos. Uma classificação de crédito também significa a probabilidade de inadimplência de um devedor.
- Risco de Liquidez de Financiamento Risco de Liquidez de Financiamento O risco de liquidez de financiamento refere-se ao risco de que uma empresa não seja capaz de cumprir suas obrigações financeiras de curto prazo no vencimento. Em outras palavras, o risco de liquidez de financiamento é o risco de uma empresa não ser capaz de liquidar suas contas atuais pendentes.
- Mortgage-Backed Security (MBS) Mortgage-Backed Security (MBS) Um Mortgage-Backed Security (MBS) é um título de dívida garantido por uma hipoteca ou coleção de hipotecas. Um MBS é um título garantido por ativos que é negociado no mercado secundário e que permite aos investidores lucrar com o negócio de hipotecas
- Qualidade da garantia Qualidade da garantia A qualidade da garantia está relacionada à condição geral de um determinado ativo que uma empresa ou um indivíduo deseja colocar como garantia ao pedir fundos
