Todos os três tipos de fluxo de caixa - FCFF vs FCFE vs Dividendos - podem ser usados para determinar o valor intrínseco do patrimônio líquido. Em finanças e contabilidade, o patrimônio líquido é o valor atribuível a uma empresa. O valor contábil do patrimônio líquido é a diferença entre ativos e passivos e, em última análise, o preço intrínseco das ações de uma empresa. Valor intrínseco O valor intrínseco de um negócio (ou qualquer título de investimento) é o valor presente de todos os fluxos de caixa futuros esperados, descontados com o desconto apropriado taxa. Ao contrário das formas relativas de avaliação que olham para empresas comparáveis, a avaliação intrínseca olha apenas para o valor inerente de um negócio por si só. . A principal diferença nos métodos de avaliação reside em como os fluxos de caixa são descontados. Todos os três métodos consideram a inclusão da dívida na estrutura de capital de uma empresa, embora de maneiras diferentes.Utilizando a planilha fornecida, podemos ilustrar como os diferentes tipos de fluxos de caixa (FCFF vs FCFE vs Dividendos) se reconciliam, como são avaliados e quando cada tipo é mais apropriadamente usado para avaliação.
O fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF) é o fluxo de caixa disponível para todos os fornecedores de capital da empresa, uma vez que a empresa paga todas as despesas operacionais e de investimento necessárias para sustentar sua existência. As despesas operacionais incluem os custos variáveis e fixos necessários para gerar receitas. As atividades de investimento incluem os gastos de uma empresa com seu imobilizado. PP&E (Imobilizado) O PP&E (Imobilizado) é um dos principais ativos não circulantes encontrados no balanço patrimonial. O imobilizado é impactado por Capex, Depreciação e Aquisições / Alienações de ativos fixos. Esses ativos desempenham um papel fundamental no planejamento financeiro e na análise das operações e despesas futuras de uma empresa. Também incluem o custo de ativos intangíveis Ativos intangíveis de acordo com o IFRS,Os ativos intangíveis são ativos não monetários identificáveis e sem substância física. Como todos os ativos, os ativos intangíveis são aqueles que devem gerar retorno econômico para a empresa no futuro. Como ativo de longo prazo, essa expectativa se estende por mais de um ano. , junto com investimentos de capital de giro de curto prazo, como estoque. Também estão incluídos os pagamentos diferidos e recebimentos de receita em suas contas a pagar e a receber. Os restantes fluxos de caixa são os que se encontram à disposição dos fornecedores de capital da empresa, nomeadamente os seus acionistas e obrigacionistas.junto com investimentos de capital de giro de curto prazo, como estoque. Também estão incluídos os pagamentos diferidos e recebimentos de receita em suas contas a pagar e a receber. Os restantes fluxos de caixa são os que se encontram à disposição dos fornecedores de capital da empresa, nomeadamente os seus acionistas e obrigacionistas.junto com investimentos de capital de giro de curto prazo, como estoque. Também estão incluídos os pagamentos diferidos e recebimentos de receita em suas contas a pagar e a receber. Os restantes fluxos de caixa são os que se encontram à disposição dos fornecedores de capital da empresa, nomeadamente os seus acionistas e obrigacionistas.
O fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE) é o fluxo de caixa disponível apenas para os acionistas da empresa. Esses fluxos de caixa incluem todas as despesas acima, junto com as saídas líquidas de caixa para os detentores de títulos. Usar o modelo de desconto de dividendos é semelhante à abordagem FCFE, pois ambas as formas de fluxos de caixa representam os fluxos de caixa disponíveis para os acionistas. Entre os modelos FCFF vs FCFE vs Dividendos, o método FCFE é preferido quando a política de dividendos da empresa não é estável, ou quando um investidor possui o controle acionário da empresa.
Reconciliando FCFF com FCFE
Para reconciliar o FCFF com o FCFE, devemos fazer suposições importantes sobre as finanças e a estrutura de capital da empresa. Primeiro, devemos assumir que a estrutura de capital da empresa não mudará com o tempo. Essa é uma suposição importante porque, se a estrutura de capital da empresa mudar, o custo marginal de capital também muda. Em segundo lugar, devemos trabalhar com as mesmas variáveis financeiras fundamentais para os dois métodos. Finalmente, devemos aplicar as mesmas taxas de impostos e requisitos de reinvestimento para ambos os métodos.
Passos
- Insira as entradas básicas da planilha de cálculo. Isso inclui o índice de endividamento da empresa (que se presume que permanece estático), o custo da dívida antes dos impostos, a taxa de impostos, o custo do patrimônio líquido e a taxa de crescimento terminal.
- O fluxo de caixa livre para a empresa é determinado a cada ano, convertendo o lucro operacional da empresa (EBIT) em NOPAT, multiplicando por (1 - taxa de imposto), adicionando de volta as despesas não monetárias e subtraindo o reinvestimento líquido da empresa (capital de giro e despesas de capital) .
- O valor presente do FCFF da empresa e o valor terminal são somados para encontrar o valor intrínseco da empresa a partir de hoje. Supondo que a empresa tenha dinheiro zero, subtrair o valor da dívida da avaliação da empresa resultará no valor do patrimônio líquido.
- A seção de premissas de estrutura de capital estática calcula o valor da empresa em cada respectivo ano futuro, usando cada ano futuro como o ano atual para calcular diferentes valores presentes. Em seguida, a suposição de dívida no final do ano é calculada tomando o produto do valor da empresa de cada ano a termo e a dívida estática em relação ao capital. A partir deste ponto, podemos começar a calcular o valor do patrimônio da empresa de forma independente.
- Começamos com o lucro operacional da empresa (EBIT) e subtraímos as despesas com juros da empresa. A despesa de juros é calculada tomando o produto do custo da dívida da empresa e sua dívida de final de ano em cada ano futuro. A diferença resulta no lucro antes dos impostos (EBT) da empresa.
- A despesa tributária é calculada tomando o produto da taxa de imposto usada na seção FCFF e o lucro antes do imposto em cada ano futuro. A diferença resulta no lucro líquido da empresa.
- O fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido é calculado tomando o lucro líquido da empresa em cada ano futuro, adicionando despesas não monetárias e subtraindo o reinvestimento líquido da empresa - assim como no FCFF, com uma diferença importante. Devemos também adicionar de volta o aumento líquido da dívida, pois este é o novo capital que está disponível para a empresa.
- O valor presente do FCFE da empresa e o valor terminal de seu patrimônio são somados para encontrar o valor intrínseco atual da empresa.
Insights sobre FCFF vs FCFE vs Dividendos
A primeira coisa que notamos é que chegamos à mesma avaliação patrimonial com os dois métodos. A primeira diferença nos dois métodos é a taxa de desconto aplicada. O método FCFF utiliza o custo médio ponderado de capital (WACC), enquanto o método FCFE utiliza apenas o custo de capital próprio. A segunda diferença é o tratamento da dívida. O método FCFF subtrai a dívida no final para chegar ao valor intrínseco do patrimônio. O método FCFE integra pagamentos de juros e adições líquidas à dívida para chegar ao FCFE.
Outros recursos
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- Estrutura de capital Estrutura de capital A estrutura de capital refere-se ao valor da dívida e / ou patrimônio líquido empregado por uma empresa para financiar suas operações e seus ativos. A estrutura de capital de uma empresa
- Custo do patrimônio líquido Custo do patrimônio líquido O custo do patrimônio líquido é a taxa de retorno que um acionista exige para investir em um negócio. A taxa de retorno exigida é baseada no nível de risco associado ao investimento
- Métodos de avaliação Métodos de avaliação Ao avaliar uma empresa em funcionamento, há três métodos de avaliação principais usados: análise DCF, empresas comparáveis e transações precedentes. Esses métodos de avaliação são usados em banco de investimento, pesquisa de capital, capital privado, desenvolvimento corporativo, fusões e aquisições, aquisições alavancadas e finanças
- Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) WACC WACC é o Custo Médio Ponderado de Capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo capital e dívida. A fórmula WACC é = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, por que é usado, como calculá-lo e também fornece uma calculadora WACC para download
