XVA, ou Ajuste de Valor X, é um termo coletivo que cobre os diferentes tipos de ajustes de avaliação relacionados a contratos de derivativos. Os ajustes são feitos para contabilizar o financiamento da conta, risco de crédito Risco de crédito Risco de crédito é o risco de perda que pode ocorrer pelo não cumprimento dos termos e condições de qualquer contrato financeiro, principalmente, e custos de capital. Ao iniciar novas negociações no mercado de derivativos, os negociadores incorporam o XVA ao preço do instrumento derivativo.
Tradicionalmente, a precificação de instrumentos derivativos Derivatives Derivatives são contratos financeiros cujo valor está atrelado ao valor de um ativo subjacente. Eles são instrumentos financeiros complexos que são usados para vários fins, incluindo hedge e obtenção de acesso a ativos ou mercados adicionais. confiou na estrutura de preços neutra ao risco Black-Scholes. Foi utilizado com base no pressuposto de que o financiamento foi feito à taxa livre de risco. O XVA foi introduzido para lidar com as deficiências do modelo de preços Black-Scholes. Ele ajusta o quadro de Black-Scholes para considerar os riscos que o modelo falha em capturar.
Tipos de ajustes de valor X
1. Ajuste de avaliação de crédito (CVA)
Ajuste de avaliação de crédito (CVA) Ajuste de avaliação de crédito (CVA) O ajuste de avaliação de crédito (CVA) é o preço que um investidor pagaria para cobrir o risco de crédito da contraparte de um instrumento derivativo. Reduz a marcação a valor de mercado de um ativo pelo valor do CVA. estima o valor do risco de crédito da contraparte. Ele leva em consideração a possibilidade de inadimplência da outra parte na transação. É a diferença entre a carteira livre de risco e o valor real da carteira.
Fórmula CVA
Onde:
- L * são as perdas reais que podem ocorrer no intervalo de tempo.
- Q é a probabilidade neutra ao risco
- é a hora específica em que o padrão acontecerá
L * é obtido da seguinte forma:
Onde:
- LDG é a perda dada a inadimplência
- EE é a exposição estimada
- PD é a probabilidade padrão
Assumindo que a taxa de recuperação no default é uma constante conhecida, a expressão geral do CVA é a seguinte:
A expressão matemática acima confirma que existe uma correlação entre a exposição do banco e a qualidade de crédito da contraparte.
Mesa CVA
Nos bancos de investimento de primeira linha, uma mesa de CVA é criada fora da mesa de operações. O segredo para administrar uma mesa CVA é encontrar um equilíbrio entre assumir riscos e hedge ativo. A mesa CBA faz hedge para perdas potenciais causadas pelo default de uma contraparte. A outra função é reduzir o capital exigido pelo cálculo de Basileia III.
2. Ajuste de avaliação de financiamento (FVA)
FVA refere-se ao custo de financiamento de um instrumento derivativo OTC sem garantia que é precificado acima da taxa livre de risco Taxa livre de risco A taxa de retorno livre de risco é a taxa de juros que um investidor pode esperar ganhar em um investimento que apresenta risco zero. Na prática, a taxa livre de risco é comumente considerada igual aos juros pagos em um título do Tesouro do governo de 3 meses, geralmente o investimento mais seguro que um investidor pode fazer. . Trata-se de estimar o valor presente dos custos de financiamento de mercado na precificação de um derivado no primeiro dia, em vez de distribuir o custo ao longo da vida do derivado. O FVA depende do tamanho e do momento das exposições subjacentes e das taxas de financiamento do mercado
Um custo de financiamento líquido (onde o FVA é maior que zero) ou benefício (onde o FVA é menor que zero) ocorre quando um derivativo não garantido é coberto com contratos compensados que exigem garantia em dinheiro. O ajuste da avaliação do financiamento é influenciado pela diferença entre o custo dos recursos do banco e a taxa de juros utilizada pela câmara. Os bancos obtêm seus fundos na LIBOR LIBOR LIBOR, que é uma sigla de London Interbank Offer Rate, refere-se à taxa de juros que os bancos do Reino Unido cobram de outras instituições financeiras por um empréstimo de curto prazo com vencimento de um dia a 12 meses no futuro. A LIBOR atua como uma base de referência para as taxas de juros de curto prazo, ao passo que as câmaras de compensação usam a taxa livre de risco nos depósitos em dinheiro.
A seguir estão os ajustes de componentes principais do FVA:
1. Ajuste de benefício de financiamento
O ajuste do benefício de captação surge quando o banco adquire um derivativo em uma posição passiva. Por exemplo, um banco compra um derivado com valor de mercado negativo em troca de dinheiro. O dinheiro pode então ser investido em empreendimentos geradores de receita. Na falta de caixa, o banco recorre à captação de recursos externos, o que pode custar caro para a empresa.
2. Ajuste do custo de financiamento
É o oposto do ajuste de benefício de financiamento. Um ajuste de custo de financiamento surge quando um banco adquire um derivativo com um valor positivo. Em vez de receber dinheiro, o banco paga em dinheiro pelo derivativo de posição de ativo. O custo incorrido para custear a compra é visto como uma forma de captação de recursos para investimentos.
3. Ajuste de avaliação de capital (KVA)
O ajuste de avaliação de capital difere do ajuste de avaliação de crédito. Os bancos são obrigados por lei a manter grandes reservas de capital em preparação para perdas inesperadas de mercado e operacionais. Posteriormente, Basileia III Basileia III O acordo Basileia III é um conjunto de reformas financeiras que foi desenvolvido pelo Comitê de Supervisão Bancária de Basileia (BCBS), com o objetivo de fortalecer o aumento das exigências de reserva de capital para bancos que detêm contratos de derivativos. O ajuste de avaliação de crédito captura o capital regulatório adicional. O ajuste está associado a todos os contratos de derivativos, mas tende a ser mais punitivo nas negociações de derivativos OTC que não são compensadas.
Atualmente, existem desafios no uso de ajustes de avaliação de crédito devido às diferenças nos modelos de capital entre os bancos. Os bancos com modelos de capital padrão costumam ser restritivos ao considerar as mudanças futuras de capital no mercado de derivativos.
Por outro lado, os bancos que usam métodos avançados se acomodam a futuras mudanças de capital regulatório. Essas medidas visam proteger o banco de assinar contratos de longo prazo que podem ser afetados por futuras exigências de capital regulamentar.
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