Obrigações de empréstimos garantidos (CLO) são títulos garantidos por uma carteira de empréstimos. Em outras palavras, os CLOs são empréstimos reembalados que são vendidos aos investidores. Eles são semelhantes a uma obrigação hipotecária colateralizada (CMO), exceto que os instrumentos subjacentes são empréstimos em vez de hipotecas. Hipoteca Uma hipoteca é um empréstimo - fornecido por um credor hipotecário ou um banco - que permite a um indivíduo comprar uma casa. Embora seja possível fazer empréstimos para cobrir o custo total de uma casa, é mais comum conseguir um empréstimo de cerca de 80% do valor da casa. .
Resumo rápido:
- As obrigações de empréstimos garantidos (CLO) são títulos garantidos por uma carteira de empréstimos.
- Os investidores no nível mais baixo de tranches CLO têm maior retorno e perfil de risco em comparação com as tranches de nível mais alto.
- Os gerentes de CLO compram empréstimos por meio de um processo de sindicação.
Compreendendo as obrigações de empréstimos garantidos
Com uma obrigação de empréstimo colateralizada, os pagamentos da dívida dos empréstimos subjacentes são agrupados e distribuídos aos investidores de várias tranches no CLO. Em um CLO, existem várias tranches, conforme ilustrado abaixo:
Os investidores podem escolher investir em qualquer tranche que atenda ao seu perfil de risco / retorno. Quanto mais alta a classificação da tranche, menos arriscada e menor o retorno. Por exemplo, a tranche de dívida AAA vem com a menor taxa de inadimplência e o menor retorno. Na outra extremidade do espectro, a tranche de ações oferece a maior taxa de inadimplência e o maior retorno.
Os empréstimos subjacentes de um CLO são compostos, em sua maioria, de empréstimos bancários com garantia sênior de primeira linha. Outros tipos de empréstimos que podem ser encontrados em um CLO são dívidas secundárias e não garantidas. Os pagamentos da dívida feitos sobre os empréstimos subjacentes são agrupados e distribuídos aos investidores, do topo à base da tranche. O fato é ilustrado a seguir:
A ilustração acima explica por que o fundo da tranche é mais arriscado, mas gera o maior retorno. Os investidores na parte inferior da tranche enfrentam o maior risco. Se os tomadores de empréstimo em uma obrigação de empréstimo colateralizado entrarem em default e não conseguirem fazer o pagamento da dívida, os investidores no final da tranche seriam os primeiros a sofrer perdas. Para compensar esses riscos, os investidores na parte inferior da tranche recebem um retorno mais alto.
Criação de uma obrigação de empréstimo garantido
A criação de uma obrigação de empréstimo garantido pode ser simplificada da seguinte forma:
- O gerente de CLO cria uma estrutura de capital Estrutura de capital A estrutura de capital se refere ao valor da dívida e / ou patrimônio líquido empregado por uma empresa para financiar suas operações e seus ativos. Estrutura de tranches de uma empresa com risco variável e expectativas de retorno.
- O gerente de CLO levanta capital de investidores.
- Os investidores escolhem uma tranche que atenda às suas expectativas de risco e retorno.
- O gerente do CLO usa o capital coletado dos investidores para comprar empréstimos.
- Os juros gerados com os empréstimos são usados para pagar os investidores, começando pela primeira parcela.
Empréstimos em um CLO
Conforme mencionado acima, os gestores de obrigações de empréstimos garantidos usam o capital levantado de investidores para adquirir empréstimos. No entanto, como esses empréstimos são obtidos?
É importante observar que os CLOs são cruciais para os mercados de empréstimos. De acordo com a Reuters, os gerentes de CLO são os maiores compradores de empréstimos alavancados.
Os gerentes compram empréstimos por meio de um processo de sindicação. Por exemplo, uma empresa pode estar procurando dinheiro para expandir suas operações e entrar em contato com um banco para um empréstimo de US $ 100 milhões. O banco aprova o empréstimo de $ 100 milhões, mas para reduzir o risco, divide o empréstimo em partes menores e procura outros credores para ajudar a contribuir com os $ 100 milhões (forma um sindicato). Os credores, como o gerente da obrigação de empréstimo colateralizado, compram os empréstimos. O processo é ilustrado abaixo:
Vantagens das obrigações de empréstimos garantidos
Para um investidor, existem várias vantagens em investir em um CLO:
1. Sobre-colateralização
As tranches de classificação mais alta em um CLO são sobrecolateralizadas de modo que, mesmo se uma série de empréstimos entrar em default, as tranches de classificação mais alta não seriam afetadas. No caso de inadimplência do empréstimo, as tranches inferiores são as primeiras a sofrer perdas.
2. Empréstimos de taxa flutuante
Os empréstimos subjacentes a uma obrigação de empréstimo colateralizada são empréstimos a taxas flutuantes. Isso, com efeito, resulta em uma duração baixa. Portanto, as obrigações de empréstimos garantidos estão sujeitas ao risco de mudanças nas taxas de juros. Taxa de juros flutuante Uma taxa de juros flutuante refere-se a uma taxa de juros variável que muda ao longo da duração da obrigação da dívida. É o oposto de uma taxa fixa. .
3. Gerenciado ativamente
Os CLOs são ativamente gerenciados e monitorados por um gerente de empréstimo (ou gerentes de empréstimo). Embora os gestores cobrem taxas de administração, elas geralmente estão vinculadas ao cumprimento da obrigação de empréstimo garantido.
4. Hedge contra a inflação
Como os CLOs consistem em empréstimos com taxas flutuantes, eles podem ser usados como uma proteção contra a inflação. Inflação A inflação é um conceito econômico que se refere a aumentos no nível de preços dos bens durante um determinado período de tempo. O aumento no nível de preços significa que a moeda em uma dada economia perde poder de compra (ou seja, menos pode ser comprado com a mesma quantidade de dinheiro). .
5. Maiores retornos
No longo prazo, de acordo com a PineBridge, as tranches de CLO superaram significativamente o desempenho de outras categorias de dívida corporativa (empréstimos bancários, títulos com grau de não investimento, títulos de grau de investimento, etc.).
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