O ajuste de avaliação de crédito (CVA) é o preço que um investidor pagaria para cobrir o risco de crédito da contraparte de um instrumento derivativo. Derivativos Os derivativos são contratos financeiros cujo valor está vinculado ao valor de um ativo subjacente. Eles são instrumentos financeiros complexos que são usados para vários fins, incluindo hedge e obtenção de acesso a ativos ou mercados adicionais. . Reduz a marcação a valor de mercado de um ativo pelo valor do CVA.
Figura 1. Ajuste de avaliação de crédito
O ajuste de avaliação de crédito foi introduzido como um novo requisito para contabilização do valor justo durante a crise financeira global de 2007/08. Desde sua introdução, atraiu dezenas de participantes do mercado de derivativos, e a maioria deles incorporou CVA na precificação de negócios.
Fórmula para cálculo do ajuste de avaliação de crédito
A fórmula para calcular o CVA é escrita da seguinte forma:
Onde:
- T = período de vencimento da transação mais longa
- B t = Valor futuro de uma unidade da moeda base investida na taxa de juros atual no vencimento T
- R = Fração do valor da carteira que pode ser removida em caso de inadimplência
- T = Tempo de default
- d PD (0, t) = probabilidade neutra ao risco de inadimplência da contraparte (entre os tempos s e t)
- E (t) = Exposição no tempo T
Histórico de ajuste de avaliação de crédito
O conceito de gestão de risco de crédito, que inclui ajuste de avaliação de crédito, foi desenvolvido devido ao aumento do número de inadimplências de países e empresas e perdas financeiras Top Escândalos de Contabilidade As últimas duas décadas viram alguns dos piores escândalos de contabilidade da história. Bilhões de dólares foram perdidos como resultado desses desastres financeiros. Nisso . Nos últimos tempos, houve casos de inadimplência de entidades soberanas, como Argentina (2001) e Rússia (1998). Ao mesmo tempo, um grande número de grandes empresas faliu antes, durante e depois da crise financeira de 2007/08, incluindo WorldCom, Lehman Brothers e Enron.
Inicialmente, a pesquisa em risco de crédito Risco de crédito O risco de crédito é o risco de perda que pode ocorrer pelo descumprimento de qualquer parte dos termos e condições de qualquer contrato financeiro, principalmente, voltado para a identificação desse risco. Especificamente, o foco estava no risco de crédito da contraparte, que se refere ao risco de uma contraparte não cumprir suas obrigações financeiras.
Antes da crise financeira de 2008, os participantes do mercado tratavam as grandes contrapartes de derivativos como grandes demais para falir e, portanto, nunca consideraram seu risco de crédito de contraparte. O risco foi freqüentemente ignorado devido à alta classificação de crédito das contrapartes e ao pequeno tamanho das exposições a derivativos. O pressuposto era que as contrapartes não poderiam entrar em default em suas obrigações financeiras como outras partes.
No entanto, durante a crise financeira de 2008, o mercado experimentou dezenas de colapsos corporativos, incluindo grandes contrapartes de derivativos. Como resultado, os participantes do mercado começaram a incorporar o ajuste de avaliação de crédito ao calcular o valor do mercado de balcão (OTC) Over-the-counter (OTC) é a negociação de títulos entre duas contrapartes executado fora de trocas formais e sem a supervisão de um regulador de câmbio. A negociação OTC é feita em mercados de balcão (local descentralizado e sem localização física), por meio de redes de concessionárias. instrumentos derivativos.
Desafios para o risco de crédito da contraparte
Os instrumentos derivativos podem ser classificados como unilaterais ou bilaterais, dependendo da natureza do payoff.
1. Instrumentos derivados unilaterais
Para um titular de instrumento derivado unilateral, a exposição à perda ocorre se uma contraparte entrar em default em suas obrigações financeiras. O valor da perda em que um investidor incorre é igual ao valor justo do instrumento no momento da inadimplência.
2. Instrumentos derivados bilaterais
Os derivados bilaterais são mais complexos do que os derivados unilaterais, uma vez que os primeiros incluem risco de contraparte bidireccional. Isso significa que tanto a contraparte quanto o investidor estão expostos ao risco de contraparte. A vantagem dos derivativos bilaterais é que o derivado pode adotar uma posição ativa ou passiva em qualquer data de avaliação.
Por exemplo, se a contraparte A está em uma posição de ativo positiva hoje, ela está exposta à contraparte B. Se A inadimplir em sua obrigação, ele deverá o ativo positivo a B. O mesmo se aplica se B estiver em uma posição de passivo negativa porque, em caso de inadimplência, ele deve a posição de responsabilidade negativa a A.
Métodos de avaliação CVA
Existem vários métodos que são usados para avaliar derivados, e eles variam de metodologias simples a avançadas. A determinação do método de ajuste de avaliação de crédito a ser usado depende da sofisticação da organização e dos recursos disponíveis para os participantes do mercado.
1. Abordagem simples
O método simples calcula a marcação ao valor de mercado do instrumento. O cálculo é então repetido para ajustar as taxas de desconto pelo spread de crédito da contraparte. Calcule a diferença entre os dois valores resultantes para obter o ajuste de avaliação de crédito.
2. Avaliação do tipo de troca
O tipo de swap é uma metodologia de ajuste de avaliação de crédito mais complexa que requer conhecimento avançado de avaliações de derivativos e acesso a dados de mercado específicos. Ele usa o spread de crédito da contraparte para estimar o valor de reposição do ativo.
3. Modelagem de simulação
Isso envolve a simulação de fatores de risco de mercado e cenários de fatores de risco. Os derivados são então reavaliados usando múltiplos cenários de simulação. O perfil de exposição esperado de cada contraparte é determinado pela agregação da matriz resultante. O perfil de exposição esperado de cada contraparte é ajustado para derivar o perfil de exposição esperado colateralizado.
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- Risco de base Risco de base O risco de base é o risco de que o preço futuro não se mova na correlação normal e estável com o preço do ativo subjacente, de modo a anular a eficácia de uma estratégia de hedge em minimizar a exposição de um trader a perdas potenciais. O risco de base é aceito na tentativa de evitar o risco de preço.
- Credit Default Swap (CDS) Credit Default Swap Um credit default swap (CDS) é um tipo de derivativo de crédito que fornece ao comprador proteção contra inadimplência e outros riscos. O comprador de um CDS faz pagamentos periódicos ao vendedor até a data de vencimento do crédito. No contrato, o vendedor se compromete que, se o emissor da dívida entrar em default, o vendedor pagará ao comprador todos os prêmios e juros
- Acordo de cobertura Acordo de cobertura O acordo de cobertura refere-se a um investimento cujo objetivo é reduzir o nível de riscos futuros no caso de uma movimentação adversa do preço de um ativo. O hedge fornece uma espécie de cobertura de seguro para proteção contra perdas em um investimento.
- Opções: Compra e Venda Opções: Compra e Venda Uma opção é uma forma de contrato derivativo que dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo até uma determinada data (data de vencimento) a um preço especificado (exercício preço). Existem dois tipos de opções: chamadas e vendas. As opções dos EUA podem ser exercidas a qualquer momento
