Financiamento de dívida vs capital - o que é melhor para o seu negócio e por quê? A resposta simples é que depende. A decisão de patrimônio versus dívida depende de um grande número de fatores, como o clima econômico atual, a estrutura de capital existente da empresa e o estágio do ciclo de vida da empresa, para citar alguns. Neste artigo, exploraremos os prós e contras de cada um e explicaremos qual é o melhor, dependendo do contexto.
Definição de termos
De uma perspectiva de negócios:
- Dívida : Refere-se à emissão de títulos. Títulos são títulos de renda fixa emitidos por empresas e governos para levantar capital. O emissor do título toma emprestado capital do detentor do título e faz pagamentos fixos a eles a uma taxa de juros fixa (ou variável) por um período especificado. para financiar o negócio.
- Patrimônio líquido : Refere-se à emissão de ações. O que é uma ação? Um indivíduo que possui ações em uma empresa é chamado de acionista e é elegível para reivindicar parte dos ativos e lucros residuais da empresa (caso a empresa seja dissolvida). Os termos "ações", "ações" e "patrimônio líquido" são usados alternadamente. para financiar o negócio.
Recomendamos a leitura dos artigos primeiro se você não estiver familiarizado com o funcionamento das ações e títulos.
Como a estrutura de capital Estrutura de capital A estrutura de capital se refere ao valor da dívida e / ou patrimônio líquido empregado por uma empresa para financiar suas operações e seus ativos. A estrutura de capital de uma empresa influencia a decisão dívida versus capital?
Para responder a esta pergunta, devemos primeiro entender a relação entre o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) WACC WACC é o Custo Médio Ponderado de Capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo patrimônio líquido e dívida. A fórmula WACC é = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, por que é usado, como calculá-lo e também fornece uma calculadora WACC para download e alavancagem. Alavancagem Em finanças, a alavancagem é uma estratégia que as empresas usam para aumentar ativos, fluxos de caixa e retornos, embora também possa aumentar as perdas. Existem dois tipos principais de alavancagem: financeira e operacional. Para aumentar a alavancagem financeira, uma empresa pode tomar capital emprestado por meio da emissão de títulos de renda fixa ou por meio do empréstimo de dinheiro diretamente de um credor. A alavancagem operacional pode. De um modo geral,a melhor estrutura de capital para um negócio é a estrutura de capital que minimiza o WACC do negócio. Como o gráfico abaixo sugere, as relações entre as duas variáveis se assemelham a uma parábola.
No ponto A, vemos uma estrutura de capital com baixo endividamento e alto patrimônio líquido, resultando em um alto WACC. No ponto B, vemos o contrário: uma estrutura de capital com alto endividamento e baixo patrimônio líquido - o que também resulta em alto WACC. Para minimizar o WACC, a estrutura de capital deve consistir em uma combinação equilibrada de dívida e patrimônio líquido.
Por que é muito caro o patrimônio?
O custo do patrimônio líquido Custo do patrimônio líquido O custo do patrimônio líquido é a taxa de retorno que um acionista exige para investir em um negócio. A taxa de retorno exigida é baseada no nível de risco associado ao investimento é geralmente maior do que o Custo da Dívida Custo da Dívida O custo da dívida é o retorno que uma empresa fornece aos seus credores e credores. O custo da dívida é usado em cálculos WACC para análise de avaliação. uma vez que os investidores em ações assumem mais riscos ao comprar ações de uma empresa, em oposição aos títulos de uma empresa. Portanto, um investidor de ações exigirá retornos mais elevados (um prêmio de risco de patrimônio Prêmio de risco de patrimônio é a diferença entre os retornos sobre o patrimônio / ações individuais e a taxa de retorno sem risco.É a compensação ao investidor por assumir um nível mais alto de risco e investir em ações, em vez de títulos sem risco. ) do que o investidor em títulos equivalente para compensá-lo pelo risco adicional que está assumindo ao adquirir ações. Investir em ações é mais arriscado do que investir em títulos devido a uma série de fatores, por exemplo:
- O mercado de ações tem uma maior volatilidade de retornos do que o mercado de títulos
- Os acionistas têm menos direitos sobre os ativos da empresa em caso de inadimplência da empresa
- Ganhos de capital não são uma garantia
- Dividendos Dividendo Um dividendo é uma parcela dos lucros e lucros retidos que uma empresa paga aos seus acionistas. Quando uma empresa gera lucro e acumula lucros retidos, esses lucros podem ser reinvestidos no negócio ou pagos aos acionistas como dividendo. são discricionários (ou seja, uma empresa não tem obrigação legal de emitir dividendos)
Assim, o financiamento puramente com capital próprio levará a um WACC alto.
Por que dívidas demais são caras?
Enquanto o Custo da Dívida Custo da Dívida O custo da dívida é o retorno que uma empresa oferece aos seus credores e credores. O custo da dívida é usado em cálculos WACC para análise de avaliação. geralmente é menor do que o custo do capital próprio (pelos motivos mencionados acima), assumir uma dívida excessiva fará com que o custo da dívida suba acima do custo do capital próprio. Isso ocorre porque o principal fator que influencia o custo da dívida é a taxa de juros do empréstimo. Taxa de juros Uma taxa de juros se refere ao valor cobrado por um credor a um tomador por qualquer forma de dívida concedida, geralmente expressa como uma porcentagem do principal. (no caso da emissão de títulos, a taxa de cupom do título Taxa de cupom A taxa de cupom é o valor da receita anual de juros paga a um portador de título, com base no valor de face do título).
À medida que uma empresa contrai cada vez mais dívidas, sua probabilidade de não pagar suas dívidas aumenta. Isso ocorre porque mais dívidas equivalem a pagamentos de juros mais altos. Se uma empresa passar por um período de vendas lentas e não puder gerar caixa suficiente para pagar seus detentores de títulos, ela pode entrar em default. Portanto, os investidores em dívida vão exigir um retorno maior das empresas com muito endividamento, de forma a compensá-las pelo risco adicional que estão assumindo. Esse retorno exigido mais alto se manifesta na forma de uma taxa de juros mais alta.
Assim, o financiamento puramente com dívida levará a um custo da dívida mais alto e, por sua vez, a um WACC mais alto.
Também é importante notar que, à medida que aumenta a probabilidade de inadimplência, os retornos para os acionistas também estão em risco, uma vez que a má imprensa sobre a possível inadimplência pode exercer pressão para baixo no preço das ações da empresa. Portanto, assumir muitas dívidas também aumentará o custo do patrimônio, pois o prêmio de risco do patrimônio líquido aumentará para compensar os acionistas pelo risco adicional.
Saiba mais sobre as idéias de Warren Buffet sobre patrimônio líquido versus dívida.
Estrutura de capital ideal
A estrutura de capital ideal é aquela que minimiza o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) ao assumir uma combinação de dívida e patrimônio líquido. O ponto C no gráfico abaixo indica a estrutura de capital ideal no WACC versus curva de alavancagem:
Se o negócio estiver no ponto A da curva, a emissão de dívida derrubaria seu WACC. Se o negócio está no ponto B da curva, a emissão de ações derrubaria seu WACC. Para obter mais detalhes sobre o cálculo do WACC, clique aqui WACC WACC é o Custo Médio Ponderado de Capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo patrimônio líquido e dívida. A fórmula WACC é = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Este guia fornecerá uma visão geral do que é, por que é usado, como calculá-lo e também fornece uma calculadora WACC para download.
Outros fatores a serem considerados
Abaixo estão outros fatores importantes que precisam ser levados em consideração ao tomar uma decisão de financiamento:
- Custos de flutuação : Se os bancos de investimento estão cobrando muito para emitir (ou “flutuar”) novas ações, emitir dívida será mais barato e vice-versa.
- Taxas de juros : as altas taxas de juros exigirão que a empresa ofereça títulos de alto cupom para ser um investimento atraente. Isso será mais caro, portanto, a emissão de ações será mais barata e vice-versa.
- Alíquotas de imposto : Altas taxas de imposto serão deduzidas dos retornos dos detentores de títulos, pois eles precisarão dar mais de seus cupons. Assim, eles exigirão retornos mais elevados para compensar. Nesse caso, a emissão de ações será mais barata e vice-versa.
- Volatilidade dos lucros : se o negócio for sazonal ou tiver receitas voláteis a cada mês, será difícil garantir que haverá caixa suficiente disponível para pagamentos de cupons. Portanto, emitir ações será uma decisão melhor e vice-versa.
- Crescimento do negócio : se a empresa for bastante jovem e estiver fazendo investimentos significativos em P&D para sustentar o crescimento, pode ser mais sensato reduzir as reclamações mensais sobre os fluxos de caixa emitindo ações e vice-versa.
A tabela abaixo resume facilmente a decisão dívida versus capital:
* Supondo que todos os outros fatores permaneçam os mesmos
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- Custo da dívida Custo da dívida O custo da dívida é o retorno que uma empresa oferece aos seus credores e credores. O custo da dívida é usado em cálculos WACC para análise de avaliação.
- Custo do patrimônio líquido Custo do patrimônio líquido O custo do patrimônio líquido é a taxa de retorno que um acionista exige para investir em um negócio. A taxa de retorno exigida é baseada no nível de risco associado ao investimento
- Juros Despesa de juros A despesa de juros surge de uma empresa que financia através de dívida ou arrendamento mercantil. Os juros são encontrados na demonstração do resultado, mas também podem ser calculados por meio do cronograma da dívida. O cronograma deve delinear todas as principais dívidas que uma empresa tem em seu balanço patrimonial e calcular os juros multiplicando o
